医药周报26H1器械拐点向上，生科上游景气加速

医药行业行情回顾与分析

行情回顾： 当周（09.07-09.11）医药生物指数周环比-3.71%，跑输沪深300指数和创业板指数。2026年初至今医药生物下跌7.75%，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。子行业方面，2026年初至今表现最好的为医疗服务II（上涨25.79%），表现最差的为化学制剂（下跌18.06%）。

原因分析： 本周市场持续缩量，周五大幅下跌，医药短期震荡调整。前期表现较强的创新药供应链板块已积累一定涨幅，存在阶段性消化需求；中报业绩窗口结束后，相关交易热度也有所回落。医药行情驱动力更大比重来源于宏观行业比较和资金分化流动，尤其全市场资金的分化。7月以来，供应链首当其冲，创新药供应链具备较强的市场认知基础和资金承接能力，医药板块内部再均衡、供应链或为相对较强的备选主线逻辑。

近期观点： 中期维度看好新医药板块（创新药+供应链）的超额，短期医药震荡调整，但仍建议在调整中加大仓位，提示重视9月中旬开启的创新药供应链带领的反弹。

创新供应链方面： 关注CXO 2.0（成都先导、百奥赛图、阳光诺和）、CDMO（药明康德、凯莱英、康龙化成）、CRO（泰格、诺思格）、AIDD供应链（金斯瑞、百普、维亚）等。

创新药方面： 进阶中寻找阿尔法，关注变化中的大药科技革命（海西新药、广生堂、药捷安康等）、海外大药持续演绎（科伦博泰、三生制药等）、大药商业化验证（迪哲医药、康诺亚等）等。

其他： 关注机器人（微创、精锋）、出海（时代天使、英科、爱迪特）、跨界科技（九安、森松、奕瑞）等。

2026年观点： 本轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业主要围绕创新和出海两个关键词持续演绎。下半年核心思路：创新供应链是重点，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋”。

医疗器械行业

业绩情况： 2026H1器械板块收入同比+6.4%，较2025全年回升；归母净利润同比+10.4%、扣非归母净利润同比+18.0%。板块毛利率47.2%（同比+1.0 pct），净利率14.9%（同比+0.8 pct）。

子板块业绩增速分化： 收入端：低值耗材（+13.4%）＞设备（+9.7%）＞高值耗材（+2.0%）＞IVD（-1.8%）。利润端（扣非归母净利润）：IVD+120.0%（25H1基数较低）、低值耗材+69.3%（受益于手套板块增长），盈利端均迎来明显拐点；设备扣非-6.3%，较2025年降幅明显收窄，经营表现边际改善；高值耗材扣非-7.8%，由2025年+17.1%转负。

设备： 海外市场加速拓展，成为收入端增速回升的主要动力。国内收入增速弱于海外，需求修复仍偏缓。利润端同比下滑，主要由汇兑损失拖累。

耗材： 高值耗材受各细分行业集采影响继续承压，收入增长放缓、利润端下滑。电生理板块表现亮眼，国产替代持续推进，PFA逐步放量。低值耗材中手套景气向上。

IVD： 国内政策扰动边际减弱，海外拓展整体向好。25H1低基数下利润端显著修复。

生科上游行业

业绩情况： 2026H1上游板块收入同比+13.5%，较2025全年明显加速，收入端呈逐季改善趋势。利润端显著修复，增速均较2025全年明显提升。

核心增长主线： 早研创新景气度持续回暖，管线推进、商业化放量与BD出海，AIDD产业链进入“模型生成—高通量湿实验验证—后续体内评价”的需求传导阶段。

龙头业绩高增： 百奥赛图、纳微科技、百普赛斯、药康生物、奥浦迈等。

风险提示

1）医保、集采政策导致价格不及预期。 2）行业竞争格局的不确定性。 3）地缘政治风险。