医药周报20260704中报窗口期，建议关注确定性强的生科上游

中报窗口期，建议关注确定性强的生科上游 glmszqdatemark2026年07月04日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（06.29-07.03）医药生物指数环比+10.53%，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。在所有行业中，当周（06.29-07.03）医药涨跌幅排在第1位。医药指数本周延续超额表现，创新药表现亮眼，部分创新供应链表现不错。医药成交总额7579.34亿元，沪深总成交额为170845.20亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为4.44%（2013年以来成交额均值为6.99%）。 2）原因分析：本周医药继续超额表现，尤其创新药，原因有：在之前逻辑包括（上市公司等产业资本持续低位区间增持回购。卖空动能在逐步衰竭。产业逻辑依旧景气）的基础上，市场风格（科技分歧、低位切换、量化加持）继续演绎再均衡。美股医药表现强势；在上述市场风格状态下，医药的风险偏好继续提升，演绎中心逐步从创新供应链（有业绩支撑）演绎到创新药（从A股创新药到港股创新药），并且强度持续超市场预期，我们观点这次“不一样”持续兑现。重视以创新药供应链为先锋并逐步切换到创新药的这波医药创新行情。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师杨芳执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 3）近期观点：中短期来看，在市场再均衡风格驱动下，反弹有望延续。近期三条思路：超跌创新药及有新叙事的创新药公司。关注中报业绩行情，着重关注供应链；聚焦跨界科技公司，着重关注业务延展兑现度高、管理层及业务背景关联度高的公司，做组合参与；具体：第一，创新药方面，进阶中寻找阿尔法：【变化中的大药科技革命】众生（MASH）、海西新药（眼科）、广生堂（乙肝）、热景（小核酸&心梗）、华纳药厂（抑郁）、信立泰（心衰）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方（RAS）、前沿（小核酸）、泽璟、科伦、海思科等。其他关注科济、北海、思路迪。（2）【海外大药持续演绎】ADC建议关注科伦博泰、映恩生物、百利；双抗&三抗建议关注三生制药、信达、康方、君实。其他关注百济、石药、荣昌、泽璟。（3）【创新平台输出】建议关注百奥赛图、成都先导、阳光诺和、和铂。其他关注AI创新药：晶泰、英矽，百洋医药等。（4）【大药商业化验证】兴齐、华领、诺思。第二，创新供应链方面，（1）【上游】外需高景气拉动+国内工业意愿改善+特定下游需求拉动（复杂分子产业升级、重磅产品商业化放量），建议关注模式动物如药康、百奥。其他关注奥浦迈、昊帆；（2）【CDMO】景气赛道和大药爆品拉动，如减肥口服药（小分子、多肽）、口服多肽、注射多肽、ADC等，建议关注凯莱英、药明康德、药明合联、药明生物、翰宇等。其他关注海特、睿智、康龙、维亚、博腾。（3）【CRO】逐级传导，订单迹象愈发明显：泰格、益诺思、昭衍、普蕊斯等；第三，跨界科技及其他：（1）跨界科技：森松、华康、海泰、药包、奕瑞、九安、阿拉丁、科源、三力、华兰、昌红、泰坦、康惠、昂立康。（3）涨价逻辑：爱迪特、奥美等；（4）其他关注：迈得。 相关研究 1．医药周报20260628：CXO大单品驱动+前端复苏，GLP-1口服供应链迎新机遇-2026/06/282．医药周报20260620：创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物-2026/06/203．医药周报20260614：有哪些公司在回购？-2026/06/144．小核酸风口之上系列：Z-Rostudirsen申报BLA，首款AOC有望2027年商业化-2026/06/095．小核酸风口之上系列：小核酸临床与商业双兑现，MNC持续加码-2026/06/07 4）2026年观点：这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业大概率围绕这两个关键词持续演绎。下半年往后看，三句话概括思路：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋”。 周专题：中报窗口期，建议关注确定性强的生科上游 进入中报窗口期，业绩高确定性的生科上游配置价值凸显。建议重点关注百奥赛图、药康生物、阿拉丁、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、百普赛斯、昊帆生物、诺唯赞等。 生科上游聚焦工业客户需求改善带来的业绩弹性，尤其是创新药早研活跃度提升、药企管线推进与高景气细分产业链放量所带来的结构性增量。当前科研端需求整体相对平稳，板块增量更多来自工业客户研发与生产需求改善：一方面，双抗、ADC、小核酸等复杂药物模态迭代，带动模式动物、药效CRO、重组蛋白等前端研发工具需求增长；另一方面，药企管线推进与BD出海加速国产供应链验证，分离纯化填料、层析介质、培养基等核心工艺耗材有望随客户项目推进持续放量。此外，GLP-1/多肽产业链高景气、电子高纯试剂等高价值单品放量，也为部分公司带来额外业绩弹性。 风险提示：1）研发投入不及预期；2）高景气细分方向需求波动风险；3）行业竞争加剧及价格下降风险。 目录 1工业端需求改善，生科上游业绩弹性逐步释放..........................................................................................................31.1早研创新活跃度提升，模式动物、药效CRO与重组蛋白需求改善........................................................................................31.2管线推进与BD出海加速，国产核心工艺耗材进入验证兑现期...............................................................................................51.3 GLP-1/多肽及高价值单品放量，昊帆生物、阿拉丁等具备额外弹性......................................................................................72医药行情回顾与热点追踪......................................................................................................................................102.1医药行业行情回顾...........................................................................................................................................................................102.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................132.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................153风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1工业端需求改善，生科上游业绩弹性逐步释放 进入中报窗口期，业绩高确定性的生科上游配置价值凸显。建议重点关注百奥赛图、药康生物、阿拉丁、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、百普赛斯、昊帆生物、诺唯赞等。 生科上游聚焦工业客户需求改善带来的业绩弹性，尤其是创新药早研活跃度提升、药企管线推进与高景气细分产业链放量所带来的结构性增量。当前科研端需求整体相对平稳，板块增量更多来自工业客户研发与生产需求改善：一方面，双抗、ADC、小核酸等复杂药物模态迭代，带动模式动物、药效CRO、重组蛋白等前端研发工具需求增长；另一方面，药企管线推进与BD出海加速国产供应链验证，分离纯化填料、层析介质、培养基等核心工艺耗材有望随客户项目推进持续放量。此外，GLP-1/多肽产业链高景气、电子高纯试剂等高价值单品放量，也为部分公司带来额外业绩弹性。 资料来源：医药魔方NextPharma®全球新药数据库，国联民生证券研究所整理 资料来源：中国电子材料行业协会、深企投产业研究院，国联民生证券研究所整理 1.1早研创新活跃度提升，模式动物、药效CRO与重组蛋白需求改善 创新药前端研发活跃度提升，有望带动早研工具类上游需求改善。模式动物、药效CRO、重组蛋白等环节均处于创新药发现和临床前验证前端，受创新药早研项目数量、复杂药物模态迭代和工业客户研发投入影响较大。双抗、ADC、小核酸、AOC等新药形式提高了体内验证和分子筛选复杂度，也提升了对人源化小鼠、复杂疾病模型、功能药效服务和高质量重组蛋白的需求。该方向建议重点关注百奥赛图、药康生物、百普赛斯。 百奥赛图：前端业务高增，抗体平台化打开中长期成长空间。公司已从模式动物公司升级为“创新动物模型+临床前CRO+抗体发现授权”的创新能力输出平台，业务覆盖模式动物、药效CRO、基因编辑、抗体发现与授权。2025年公司实现收 入13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%；毛利率75.83%。收入与利润高增主要受益于模式动物、临床前CRO等前端业务增长，以及业务规模扩大带来的固定成本率摊薄。 资料来源：同花顺iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，国联民生证券研究所 前端业务是百奥赛图当前业绩增长基本盘，复杂药物模态提升高价值模型需求。公司依托基因编辑技术和人源化模型能力，在模式动物和药效CRO领域形成较强竞争力。随着创新药研发向复杂靶点和复杂分子形式演进，客户对靶点人源化小鼠、复杂疾病模型和一体化药效评价服务的需求持续提升。相比普通模式动物，复杂模型更依赖长期Know-how积累，客户验证周期更长，龙头公司优势更明显。 抗体发现平台是百奥赛图中长期弹性来源。公司基于RenMice全人抗体/TCR小鼠平台开展规模化药物发现与开发，截至2025年底，“千鼠万抗”计划已完成约1