东吴证券：电动矿卡经济性优势打开成长空间 纯电矿卡加速放量

这份研报分析了电动矿卡行业的经济性优势及其成长空间。报告指出矿卡占矿山设备市场约15%-20%，2025-2035年行业增速预计为5%-6%，其中刚性矿卡和宽体自卸车是主要细分市场。当前矿车电动化率约20%，刚性矿卡电动化率仅1%-2%，提升空间巨大。报告强调电动矿卡的经济性优势显著，如紫金矿业测算油改电成本比油车低约30%，加上矿山绿电成本下行和能源价格上涨推动控本需求，电动化将加速放量。

电动矿卡行业发展趋势向好。矿卡市场预计在2025-2035年保持5%-6%的增速，若金属价格上行增速或进一步提升。当前行业电动化率较低，刚性矿卡电动化率仅1%-2%，具备较大提升空间。经济性优势是核心驱动因素，油改电成本更低，矿山绿电成本下降及能源价格上涨将推动矿山控本需求，加速电动化进程。此外，矿山绿色化转型也将为电动矿卡带来广阔市场前景。

研报重点分析了紫金龙镜作为电动矿卡核心标的的情况。紫金龙镜是紫金集团控股企业，已布局110吨无人电动矿卡、220吨矿车、350吨电动矿卡三个核心产品，计划2026年上半年交付15台。旗下矿山装备子公司上半年实现净利润约1600万，二季度单季盈利约2000-3000万。报告还提到紫金集团电动矿卡加速布局，2026年6月末保有量同比增长77%，上半年新采购电动矿卡400台，计划2027-2028年实现集团矿山装备油改电。

当前电动矿卡市场处于加速发展阶段。矿车整体电动化率约20%，但刚性矿卡电动化率仅为1%-2%，提升空间显著。行业增速预计在2025-2035年保持5%-6%，其中刚性矿卡市场2024年销量约2500-3000台，单值约1000万；宽体自卸车年销量约2万台。经济性优势是主要驱动力，油改电成本更低，矿山绿电成本下降及能源价格上涨推动矿山控本需求，加速电动化进程。

研报提示的风险主要集中在技术迭代和市场竞争方面。电动矿卡技术仍在快速发展中，若技术路线出现重大变化可能影响现有产品布局的竞争力。同时，市场竞争激烈，多家企业布局电动矿卡领域，未来市场份额分配存在不确定性。此外，矿山运营环境复杂，政策变化也可能对电动矿卡推广产生影响。这些因素需持续关注，但报告未涉及具体投资建议。