重点推荐 联讯仪器 高速光通信测试国产龙头 1.6T量价齐升 存储与CPO打开第二成长曲线

该研报重点推荐联讯仪器，分析其在高速光通信测试仪器领域的国产龙头地位。报告指出公司在中国市场份额9.9%，位列第一，海外收入占比53.86%，覆盖国内外主要客户。受益于全球光模块扩产与国产替代，预计2026-2027年实现收入高增与利润率改善。公司1.6T三件套已量产，支持更高速率测试，持续承接增量需求。首次覆盖给予买入评级。

光通信测试仪器赛道正受益于光模块速率升级。800G向1.6T演进，单模块测试价值量提升4-5倍，推动测试需求提升。公司1.6T产品已量产，并支持2.4T/3.2T测试，承接速率升级增量。同时，存储测试与CPO测试形成第二成长曲线，国产化率低，市场潜力大，预计2027年放量。

报告重点分析了联讯仪器的主营业务发展、第二成长曲线布局及市场竞争力。主营业务方面，公司在中国市场份额领先，海外收入占比高，客户覆盖广泛，受益于行业双驱动。第二成长曲线包括存储测试与CPO测试，国产化率低，公司核心自研芯片已通过验证，预计2027年放量。CPO测试覆盖光芯片、硅光PIC晶圆、OE芯片等，OE芯片KGD分选测试系统已实现收入。

当前光通信测试仪器市场呈现国产替代加速与速率升级并行的特点。国内厂商市场份额提升，海外收入占比高，客户覆盖中际旭创、新易盛等国内龙头及Lumentum、Coherent等国际客户。随着800G向1.6T升级，单模块测试价值量显著提升，推动测试需求增长。公司1.6T产品已量产，持续承接速率升级增量。存储测试与CPO测试市场国产化率低，公司已布局相关产品，预计2027年放量。

研报提示的风险包括市场竞争加剧、技术迭代风险及新产品放量不确定性。光通信测试仪器市场竞争激烈，国内外厂商众多，可能影响公司市场份额。技术迭代快，若公司未能及时跟进更高速率测试需求，可能影响竞争力。存储测试与CPO测试市场虽潜力大，但新产品放量存在不确定性，需关注客户验证进度及市场需求变化。