公司业绩稳健增长，蛋氨酸量价齐升，特种产品强劲增长，项目

核心观点与关键数据

安迪苏2026上半年业绩稳健增长，主要得益于蛋氨酸业务量价齐升和特种产品强劲增长。蛋氨酸在2Q26市场需求强劲，全球市场渗透率持续提升，销售价格显著上涨，销量实现双位数增长。特种产品各产品线均实现强劲业务增长，助力特种业务板块营收与毛利保持双位数同比增长。

财务表现

• 营业收入：97.07亿元，同比增长14.04%。
• 归母净利润：9.05亿元，同比增长22.25%。
• 扣非净利润：9.13亿元，同比增长22.93%。
• 毛利率：28.38%，较上年同期下降0.03pct。
• 销售净利率：9.33%，较上年同期上升0.63pct。
• 经营活动净现金流：12.00亿元，同比下降17.26%。
• 期末现金及现金等价物余额：44.41亿元，同比增长204.39%。

业绩驱动因素

1. 蛋氨酸业务：2Q26量价齐升，市场需求强劲，全球市场渗透率持续提升，销售价格显著上涨，销量实现双位数增长。
2. 特种产品：各产品线均实现强劲业务增长，尤其是单胃动物产品（饲料品质类产品、提升消化类产品）和反刍动物产品（盈利水平提升计划）。

区域销售表现

• 全球市场买入：欧洲销售同比增长14%，亚太区（除中国外）销售同比增长12%，中国销售同比增长45%，液体蛋氨酸销售保持强劲增长，特种产品销售同比增长53%。

项目建设

• 在建工程余额：47.24亿元，较上年末增长19.14%。
• 福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂：已基本完成施工建设，主要公用工程预调试已经完成。
• 南京液体蛋氨酸工厂3万吨脱瓶颈扩能项目：按计划开展。
• 西班牙布尔戈斯工厂酯化生产过程：已转为内部生产，下游生产线试运行已于2026年6月启动。
• 南京工厂废水处理再利用项目：持续开展，预计年内实现满负荷运转。
• 生物技术中试试点平台和前沿化工中试研发平台：长周期关键设备采购和基础设计已完成，项目按计划推进。

投资建议

预计公司2026-2028年实现营业收入分别为199.88/217.98/226.27亿元，实现归母净利润分别为18.39/19.71/20.29亿元，对应EPS分别为0.60/0.64/0.66元。维持"买入"评级，看好公司新产能放量及特种产品竞争力。

风险提示

地缘政治变动风险、新建项目不及预期风险、产品价格波动风险、原材料价格上涨风险等。