公司2024年业绩表现
- 整体业绩：2024年实现营业收入216.10亿元，同比增长42.95%；归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。经营活动产生的现金流量净额为70.73亿元，同比增长38.17%。
- 盈利能力：销售毛利率41.78%，同比提升8.80个百分点；销售净利率27.29%，同比提升9.26个百分点；销售期间费用率9.26%，同比下降1.74个百分点。
- 业务板块：
- 营养品业务：营业收入150.55亿元，同比增长52.58%，毛利率43.18%，同比提升13.27个百分点。
- 香精香料业务：营业收入39.16亿元，同比增长19.62%，毛利率51.84%，同比提升1.33个百分点。
- 新材料业务：营业收入16.76亿元，同比增长39.51%。
2025年第一季度业绩预告
- 预计实现归母净利润18-19亿元，同比增长107%-118%，净利润继续增长。
营养品业务增长驱动因素
- 蛋氨酸：
- 市场行情：2024年国内蛋氨酸市场均价约20995.19元/吨，较2023年提升14.01%。
- 产能释放：公司山东年产30万吨/年蛋氨酸项目已达产，市场竞争力增强。未来权益产能将达46万吨/年，位居全球第三。
- 业绩表现：山东新和成氨基酸有限公司实现营业收入64.83亿元，同比增长67.88%；净利润22.67亿元，同比增长114.81%，净利润率34.97%，同比提升7.64个百分点。
- 维生素：
- 市场行情：巴斯夫路德维希港基地事件导致VA市场均价上涨59.91%，VE市场均价上涨44.11%。
- 业绩表现：山东新和成维生素有限公司实现营业收入37.39亿元，同比增长69.38%；净利润17.35亿元，同比增长112.50%，净利润率46.40%，同比提升9.42个百分点。
香精香料业务发展
- 项目进展：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。
- 市场表现：中国芳樟醇、薄荷醇出口均价虽下降，但整体产销情况较好。公司每年投放新产品，并规划预留土地用于扩产。
- 业绩表现：山东新和成药业有限公司实现营业收入39.46亿元，同比增长10.08%；净利润13.62亿元，同比增长16.98%，净利润率34.52%，同比提升2.04个百分点。
新材料业务发展
- PPS材料：7000吨/年PPS三期项目已投产，现有产能2.2万吨，产销情况良好，新领域应用开发顺利。
- HA项目：产品（甲酮、IPDA、ADI、HDI）已正常生产、销售。
- 天津尼龙新材料项目：总投资约100亿元，分两期建设，一期项目计划投资30亿元，建设10万吨/年己二腈-己二胺项目（尼龙66原料），已顺利推进大生产审批。
投资建议
- 评级：维持“优于大市”评级。
- 逻辑：公司各业务板块间产业协同效应显著，多项业务经营稳健，且各板块均有充分挖掘技术优势的新项目规划，长期成长潜力看好。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为64.89/70.86/76.19亿元，每股收益2.11/2.31/2.48元/股，对应PE分别为10.0/9.1/8.5倍。
