蛋氨酸量价齐升，一季度归母净利润同环比增长

安迪苏2025年一季度业绩表现亮眼，营收及归母净利润实现同环比增长。公司一季度实现营业收入42.99亿元，同比增长22.99%，环比增长3.38%；归母净利润4.65亿元，同比增长67.85%，环比增长131.19%；扣非归母净利润4.67亿元，同比增长23.46%，环比增长91.72%。毛利润同比增长14%至12.7亿元，功能性产品销售收入增长29%，特种产品销售收入增长7%。

公司通过卓越运营项目和成本节约举措，持续降本增效。一季度销售毛利率为29.64%，同比下降2.32pcts，环比提升0.43pcts；销售净利率为10.82%，同比提升2.90pcts，环比提升5.96pcts；销售期间费用率15.31%，同比下降4.66pcts，环比下降2.98pcts，主要来自管理费用率的下降。

功能性产品业务实现增收增利，蛋氨酸量价齐升。蛋氨酸业务销售收入同比增长29%，主要源于液体蛋氨酸销量同比增长24%、产品提价、高产能利用率抵消原材料价格上涨等。蛋氨酸市场价格年内已上涨约12.47%，预计将推动公司2025年业绩增长。维生素业务表现良好，维生素E市场需求强劲，价格处于高位。

特种产品稳健发展，实施“双支柱”战略。特种产品业务营收和毛利润分别增长7%和5%，主要得益于单胃动物产品系列（喜利硒+21%、提升消化性能产品+12%、适口性产品+24%）和北美奶业市场反弹带动反刍动物产品（+10%）的增长。

投资建议方面，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.25/17.95/20.40亿元，同比增长35.0%/10.4%/13.6%；摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元，对应当前股价PE分别为16.0/14.5/12.7X。

风险提示包括激烈竞争导致产品价格下降、跨国经营和业务扩张风险、环保政策风险、下游需求不及预期风险等。