长江非银：险资配置的变与不变

这份研报分析了保险资金配置的底层逻辑，指出核心围绕负债匹配、股东及监管需求展开，主要目标是覆盖负债成本、防范兑付风险、满足偿付能力及单资产配置比例限制。报告还探讨了负债特性变化和外部约束趋势变化对配置的影响，以及近期险资在消费及高股息板块的配置方向。

保险行业未来发展趋势显示，负债特性将发生变化，分红险为主流销售产品，追求更高收益率且可承受更大资产波动，新单负债成本持续改善。外部约束趋势方面，监管强化A股市场稳定性，偿二代相关系数、分子比例调整及偿付能力计算方式未来有望优化，整体约束或逐步放松。

研报重点分析了险资在消费及高股息板块的配置方向，指出2026年一季度、二季度险资共同加仓这些板块。同时，OCI类股票配置比例持续上升，平安、中国人寿两家头部险企2025年年报及2026年中报累计增配OCI股票超两千亿元。

当前保险市场现状判断显示，保险行业利差损压力相对较小。保险资金配置的底层逻辑未变，核心围绕负债匹配、股东及监管需求展开，主要目标是覆盖负债成本、防范兑付风险、满足偿付能力及单资产配置比例限制。

研报提示短期保险资金权益配置受现行偿付能力规则制约，增配空间有限。这是当前报告的主要风险点，需要关注偿付能力规则对权益配置的影响。