长江非银 保险尘读第25期怎么看险资配置趋势

核心观点与关键数据

负债端变化：

1. 保费增速：虽然7月高频数据有所回落，但整体保费增速和人身险资产规模仍保持高速增长（6月人身险总资产同比增长约13%）。
2. 分红险占比提升：分红险成为新单主流产品，其追求更高投资收益率和独特的会计处理方式（浮动收费法）使其更倾向于配置权益类资产（交易性金融资产比例可达5%-10%）。
3. 成本改善：新单成本基本在2%以内，为权益资产配置提供改善空间。

资产端变化与政策导向：

1. 中长期趋势：政策可能放松偿付能力要求（如净资产计算、保单盈余计入比例等），鼓励增配权益资产，以解决资本市场波动性和资产端压力。
2. 近期政策：明年将落地的资产负债匹配新规，对投资收益提出更高要求，进一步推动增配权益资产（尤其是高股息或绝对收益型股票）。

增配权益的可行性：

1. 静态空间有限：一季度因市场较差和偿付能力紧张，头部上市险企增配空间有限（约1-7个百分点）。
2. 动态空间扩大：偿付能力计算方式未来有望放宽、保险资金规模持续扩大，均有助于增加权益配置空间。

投资方向与误区澄清：

1. 投资误区：保险资金并非只买高股息资产或成长股，而是介于两者之间，均衡配置成长、红利和均衡型股票（比例约1:1:1）。
2. 价值类资产：保险资金对长期稳定收益有强需求，偏好具备资源、牌照优势的价值股（如水电、高速、电信运营商等）或处于估值/周期底部的盈利周期性行业。
3. 重仓股特征：保险重仓股集中于市净率（PB）和市盈率（PE）比值合理、分红稳定且公司运营稳定的标的，特别是国有或民营龙头企业。

研究结论

未来险资配置趋势明确，核心方向是增配权益资产。受重视的板块将是红利价值方向中，具有合理PB/PE比值、稳定分红和公司运营的标的，特别是具备资源或牌照优势的行业龙头。