长江非银 保险尘读第25期怎么看险资配置趋势

00:00:06 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:33 呃，尊敬的各位投资者大家早上好，欢迎收听我们第25期的保险晨读。呃，今天的话呢，主题主要是想跟大家汇报一下险资配置，那么另外的话呢，也跟大家简单汇报一下。 00:00:44 呃，上周我们看到新闻里提到了啊，港险将征收20%所得税。那么我们看到官方的表态，香港的保监局是表态说这次的一个征税案例是既有税法的落地执行啊，并非是全新的限制性的政策，呃，是内地的居民呃早已经明确的义务，呃，呼吁市场不必过度解读和恐慌。呃，那我们觉得其实这个事情对于A股的啊，国内的保险公司本身是一个利好，那么继续我们看到就是保险资金的呃配置啊，或者说这个趋势上我们觉得有呃三个变化是值得大家去关注的。那么这3个变化的话呢，其中主要聚集在两个点上，一个的话呢就是负债端，一个的话呢就是我们。 00:01:33 我们的外部的政策的引导上，那么负债端的变化主要是啊第一保费的增速啊比较高，那么我们看到7月份其实可能大家会看到一些高频的数据有所回落，但是这个事情呢也是有原因的，去年5~8月这段时间啊大家在销售。啊，这个2.5的产品那么进行了一些炒平售的行为，所以其实基数本身就比较高。那么在基数高的一个情况下啊，增速下降是很正常的。 00:02:02 但是我们看到保费增速也好，还有人身险啊，还是整个行业的一个保险资金的一个规模也好，目前依然保持一个比较高速的一个增长。比如说6月份的这个人身险的这个总资产同 比增长，我记得应该是在13%左右，那么这个增速相对于其他的啊金融产品，金融机构来讲已经是非常领先了。 00:02:25 那么第二个负债端的一个变化是今年分红险卖得比较多，那么分红险在新单里已经成为绝对主流的一个产品了， 00:02:34 而分红险它的特点是什么？第一啊，我需要或者说我本身会追求更高的投资收益率，因为我需要去披露这个数据，因为我客户的收益率跟这个挂钩啊。第二个的话呢，就是呃，我有一个比较独特的会计处理方式啊。这个叫浮动收费法，可以给大家这个缓冲一部分交易性金融资产带来的一个波动，所以我没有太大的必要放在OCI账户里那么。 00:03:06 总的来说呢，对于分红险，因为有更高的啊这个权这个收益率的需求和这个呃这个动力，以及可以忍受更高的一个波动， 00:03:16 所以它本身会配置更多的一个权益类的资产。包括我们去看到25年年报上，已经体现出来这么一个比较明显的数据了，分红险整体会比啊，这个传统险或者对整个账户来讲，会配更多的比例的这种交易性的金融资产。那么这个高的比例呢，大概能到5%~10%左右的一个比例。那么第三个附债上的一个变化是成本的改善，那么大家的新单成本基本上都是在2%以内了。那这样对于大家的配置来讲，尤其是对于权益资产的配置来讲，收益率的需求就可以相对啊改善一些。 00:03:53 那么这是负债段的变化。第二个大点是资产端的变化。资产端的变化呢，呃，我们觉得比较重要的一个趋势啊，是一个相对中长期的一个趋势。中长期的趋势是什么呢股。 00:04:06 大家去增配权益，呃，过去限制大家配置权益最核心的一个点就是我们的偿付能力。那么我们的偿付能力的这个政策，在未来我们觉得有比较大的概率去进行一个放松。那么放松的方向呢，可能包括啊这种净资产的计算，那么可能包括这种保单盈余计入的比例啊，可能包括啊这个呃最低分子计算时候的这些相关性的因子啊，包括这种最低风险因子怎么样 去去确定啊。这个具体的细节可能都不是特别重要， 00:04:39 但是我们觉得比较重要的点就是方向上是让大家去多配权益的，那么一方面去解决资本市场波动性的问题，另一方面的话呢。也去解决大家的这个呃这个资产端的压力问题。那么更近一些的一个政策端的趋势是啊， 00:04:59 可能明年就要落地的资产负债匹配的一个新规。那么这个匹配的新规对于啊总的一个投资收益和一个净的投资收益啊，对于人身险公司也是有额外的一个要求，那么这样也会对大家带来第一增配权益资产的需求，第二增配高股息啊或者绝对收益型的这种啊股票啊资产的一个需求。那么所以这个是我们觉得啊政策端的一个方向。 00:05:26 那么在政策端的这两个方向之下，我们觉得啊未来保险资金的配置首先加权益是一个比较大的一个方向。 00:05:34 那么讲了加权益，大家肯定会好奇一个问题，还加不加得动？呃，从一季度的数据来看，一季度因为市场比较差，那么嗯，偿付能力本身比较紧张，那么一季度的情况大家还加不加得动？呃，我们按照头部的上市前期来看，能加的空间有限，可能多一点的呃加六七个点啊，少一点的话呢，加一两个点，甚至是没有什么太大的空间了。但是这个首先是一个静态的数，那么二季度三季度大家的偿付能力是会比一季度可能要略好一点的。 00:06:10 第二个的话呢，就是我们刚才也讲了偿付能力整个计算的方式啊，在未来有望去修改放得更宽松一些，大家配置权益的一个空间可以再进一步去打开。那么呃第三个的话呢，就是啊呃第三个的话呢，就是整个这个呃保险资金的规模啊，因为还在快速地扩大，那只要它的规模在扩大，那我们想啊增配权益啊也只是一个啊这个这个动态上来讲，我们觉得也不是问题。 00:06:41 题那么买什么呃买什么的话呢，一方呃就是有两个误区过去啊，一个误区的话呢就是保险啊只买啊高股息的呃资产。那么另一个误区的话呢，就是在啊发布了中期的这个盈利预测 之后，我们看到像像国寿啊像像呃新华呀，包括太平洋大家的增速都很高都很高，那可能大家就会觉得，好像保险好像只会买成长，那其实都不是的，是介于这两中间。那么保险既会买成长也会买啊红利啊也会买这种均衡。那么呃实践中的话呢，这三个的比例基本上可能保持相对均衡，1:1:1的一个情况。 00:07:24 那么在具体的方向上，我们觉得呃价值类啊是一个比较好判断的方向，那么这个方向呃为什么呢，因为。 00:07:36 啊，这个对于保险啊，对于这种长期的啊成本收益的匹配有比较强的一个需求啊，包括未来的资产负债匹配，都可能对于这种现金收入类的资产有比较高的一个需求。而这种啊比如说啊有资源有牌照特殊优势的啊这种价值股，比如说像过去我们看到保险经常去配置的，呃水电呀啊高速啊电信运营商啊，那包括可能有牌照红利的这些行业啊，都能给提供一个啊比较稳定的一个收益。那么另外的话呢，可能就是像这种呃盈利有比较强的周期性的行业，但是它现在正好处于估值和周期的底部啊或者是处在一个上行期，也能提供一个比较稳定的投资回报，那么这些就是保险可能会比较关注的。 00:08:24 呃，那么另外我们也去对比一下啊，这个过去的这些行业的重仓股，它是不是就盯着高分红的这些股票去看，或者盯着这种高Le的。我们票去看其实也不是，我们会发现过去保险的重仓股集中在啊，同时具备这种Le和PB啊这种呃这个比值处在一个合理的区间啊， 00:08:51 然后同时的话呢，可能国有的保险就国有的公司啊，占这个行业的比例比较多的这些板块儿。那我们想可能既是出于稳定性的考虑啊，也是出于这个性价比的考虑，而基于分红率，我们想可能从长期持有的角度来讲，只影响收益率实现的一个方式啊，或者说路径啊，究竟我是要资本利得还是要股息啊？所以我们觉得那这些行业啊，就是r Le PB同时比较性价比比较高，并且可能啊分红率能够相对稳定啊，如果它是这种国企或者民营的龙头那就更好了，那这些标的啊，可能会更加受到未来险资的一个啊关注，那么这些我们也是有一个。 00:09:36 初步的表格，大家如果感兴趣的话，欢迎在会后随时联系我们。那总结一下的话呢，就是我们觉得整个险资配置的一个趋势啊，还是比较确定的，就是加权益啊，因为啊负债端的变化和政策的一个导向都在往这个方向去做，那么哪些板块可能会比较受重视。啊，那就是在啊这种红利价值方向里的呃REPB性价比比较高啊，同时啊它的分红能够有比较强的稳定性啊，整个公司的运营层面也有比较强的稳定性，这种标的啊，会优先的受到呃保险资金的一个关注啊。那么我的汇报就到此结束，那么感谢大家的收听，我们下周再见，谢谢大家，再见。