教育行业中报总结暨四季度投资策略：K12教培领衔修复，职教与AI教育乘势而上

研报总结

行情复盘

2026年7月24日至9月9日，教育板块（申万）上涨31.1%，超额收益明显，主要受中报预期和AI教育主题驱动。ST豆神、传智教育等AI相关标的涨幅显著，高途集团、好未来等K12教培标的在中报业绩支撑下实现估值修复。

中报概览

2026年上半年，K12教培、职业培训、基础学历教育收入同比分别增长21%、15%、14%，业绩端分别增长186%、31%、18%（K12教培剔除投资收益后为71%），业绩增速普遍高于收入增速，反映龙头聚焦主业、经营杠杆释放。

逻辑主线1：细分赛道分析

K12教培

• 需求稳固，家庭教育支出稳中有升。
• “双减”后供给端受监管，品牌力强机构聚焦主业，业绩释放。
• 监管边界清晰，预期修复空间相对最大。
• 龙头聚焦主业，中期业绩验证成效。
  • 学大教育：2026H1归母净利润同比增长31%，旺季业绩释放，经营杠杆快速释放。
  • 新东方-S：格局优化与效率改善共振，FY2027展望积极。
  • 卓越教育集团：核心业务稳健增长，高股息属性突出。

职业培训

• 监管环境温和，需求随不同赛道景气度分化。
• 蓝领技能培训、AI产业培训需求韧性。
• 龙头盈利持续释放。
  • 好未来、高途集团、昂立教育：AI赋能+格局分化，头部盈利持续释放。
  • 行动教育：2026H1营收、利润创历史同期新高，中期分红比例维持高位。
  • 中国东方教育：收入稳健增长，经营杠杆持续释放。
  • 传智教育：2026H1业绩扭亏为盈，课程AI转型、成果显著。

公考赛道

• 招录收缩，龙头业绩总体有所承压。
• 中公教育：收入稳健增长、盈利能力改善。
• 华图山鼎：收入降幅小于岗位收缩幅度，长线产品验证成功但短期利润与现金流承压。
• 粉笔：受岗位收缩冲击较为明显。

基础学历教育

• 公办学校扩招对招生有一定影响，但龙头仍有望凭借优质教学吸引生源。

民办高等教育

• 期待转营取得更多实质性进展。

逻辑主线2：AI教育投资

• AI教育是龙头提升集中度的新变量，破解教育“不可能三角”。
• ToC端：
  • 轻验证场景率先放量，但用户最终为结果付费。
  • 高客单、强结果承诺场景仍需教师兜底，AI更多承担过程提效。
  • 两条路径：多邻国类订阅产品；严肃结果导向的人机协同产品。
• ToB端：
  • 需求真实、预算确定，但项目制、验收与回款周期较长。
  • AI嵌入外围流程，较少品牌能深化进入个性化教学路径。
• 龙头表现：
  • 有道：学习业务盈利能力迅速改善。
  • ST豆神：AI产品放量，销售费用率维持高位。
  • 卓越睿新：订单与签约额高增，研发强度持续加码。

投资建议

• 维持行业“优于大市”评级。
• 优先推荐K12教培赛道：学大教育、新东方-S、卓越教育集团。
• 建议关注：好未来、昂立教育、高途集团。
• 其次推荐职业教育细分龙头：行动教育、中国东方教育。
• 建议关注：传智教育。
• 长线视角看，AI教育是关键变量，持续关注产业发展趋势与公司产品迭代。
• 看好B端产品率先转化订单，以及C端在教学效果验证后打开更大的成长空间。

风险提示

• 政策趋严、股东减持、核心人才流失、宏观经济承压、招生人数低于预期、学费提升受阻等。