请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 传统建材否极泰来，新兴材料乘势而上 -—非金属建材与新材料行业2022年度投资策略报告 非金属建材/新材料 证券研究报告/投资策略报告 2022年01月07日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S07405190700 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn 研究助理：朱晋潇 Email：zhujx@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 15208 行业流通市值(亿元) 11175 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《碳纤维行业深度：龙头扩张提速，迎行业高增+国产替代历史机遇》20211214 《玻纤行业深度：行业景气有望延续,“能耗双控”助行业格局优化》20211013 《石英股份深度：高端石英耗材龙头，半导体和光伏领域迎高光时刻》20210730 《永高股份深度：塑管龙头百亿收入蓄势待发，降本增效持续推进》20210609 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 北新建材 37.46 1.69 2.31 2.79 3.51 22.13 16.24 13.41 10.67 3.48 买入 中国巨石 18.35 0.60 1.46 1.57 1.70 30.40 12.61 11.70 10.80 3.51 增持 坚朗五金 175.0 2.54 3.63 5.13 7.22 68.87 48.26 34.12 24.24 12.39 买入 科顺股份 16.80 0.77 0.90 1.23 1.57 21.73 18.76 13.68 10.68 3.91 买入 永高股份 6.38 0.62 0.45 0.62 0.76 10.24 14.18 10.25 8.36 1.63 买入 苏博特 27.70 1.05 1.28 1.68 2.15 26.40 21.56 16.47 12.88 3.11 买入 石英股份 55.73 0.53 0.76 1.51 2.06 104.69 73.16 36.92 27.11 9.58 增持 备注：股价取自2022年1月7日收盘价 投资要点  供需展望：地产政策底已现+保障房加快投建+基建托底支撑；能耗双控常态化促供给优化。1）21年10月以来政策维稳信号频现，资金端边际改善，11月房地产贷款投放同环比双升，个人住房贷/开发贷分别同比多增1100/900多亿，且12月央行接连下调存款准备金率及1年期LPR，政策底部已至。预计22年地产销售、开工、施工负增长（-5.8%/-20.5%/-1.1%），竣工小幅增长（3.8%），地产投资下滑3.2%。此外，保障房有望加快投建，我们测算“十四五”期间40城保障房供应757万套（3.8亿平）。2）稳增长目标下，21H2基建项目审批+专项债发行均提速，22年新增专项债提前批已下达，基建望成为稳增长重要抓手。3）双碳目标下能耗双控有望常态化，高耗能行业限制趋严，落后产能将逐步出清，带来供给端深远影响。  品牌建材预期底确立，业绩修复值得期待。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），22年望迎业绩和估值修复共振。  新材料：重视需求高增+国产替代共振的产业机会。1）碳纤维：民用风/光/氢需求迎爆发，国内产业化浪潮已至，龙头产能扩张和成本下降望提速，迎国产替代历史机遇。2）高纯石英砂：光伏拉晶用耗材石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需持续紧平衡，龙头产能扩张+成本优势助力国产化率持续提升。半导体设备用耗材亦有看点。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益。  玻纤：周期弱化，景气延续。21Q4产能释放压力期已过；预计22年粗纱供需紧平衡，景气延续，电子纱价格中枢回落。能耗双控下“十四五”行业产能投放节奏或低于预期，周期性望弱化。看好龙头绝对成本优势下的产能扩张和全球布局。  建筑玻璃价格韧性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。1）竣工韧性+冷修动态调整（8-10年/10年以上窑龄产能占13.7%/14.1%），供需或呈动态平衡，成本高位下价格韧性仍存。2）光伏玻璃：能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。  水泥和减水剂：受益基建；水泥看产业整合+延伸；减水剂看功能性材料打开成长空间。水泥需求预计维稳，双碳政策下供给有望收缩，价格中枢平稳下，看成本下行修复盈利。水泥企业现金充足，已开启新一轮整合兼并，骨料、混凝土等产业链延伸亦贡献成长性。减水剂龙头功能性材料占比提升，加速成长为外加剂平台型企业。  总结：短期重视基建链；22年全年看好品牌建材和新材料投资机会。品牌建材推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。碳纤维及石英材料领域推荐石英股份、光威复材、菲利华，建议关注中复神鹰（拟IPO）、吉林碳谷、吉林化纤、金博股份。玻璃玻纤领域推荐中国巨石、旗滨集团、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注信义玻璃、南玻A、凯盛科技。水泥和减水剂领域推荐苏博特、华新水泥、海螺-15%-10%-5%0%5%10%15%建筑材料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 水泥、天山股份、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材。出口链条建议关注海象新材和玉马遮阳。  风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料和能源价格大涨；技术变革；信息滞后或更新不及时；行业规模测算偏差。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 投资策略报告 内容目录 地产政策底已现+基建托底支撑；能耗双控促长期供给优化 ............................... - 8 - 2021年地产供需遭受双重压力，地产投资持续下行 ................................... - 8 - 地产政策底已现；保障房需求望快速释放 ................................................. - 11 - 项目审批+专项债发行均提速，基建有望托底经济 .................................... - 15 - 供给端：能耗双控有望常态化，助推行业格局优化 .................................. - 17 - 品牌建材：预期底对应估值底，业绩修复值得期待 .......................................... - 20 - 三重压力下，2021年品牌建材板块估值和业绩承压 ................................. - 20 - “广义房产市场”+信用风险落地+原材料价格趋稳，品牌建材预期底部确立- 21 - 复盘与展望：地产预期底对应估值底，品牌建材布局正当时 .................... - 23 - 新材料的产业机遇：需求高增+国产替代共振 ................................................... - 26 - 碳纤维：产业化浪潮已至，龙头迎国产替代历史机遇 ............................... - 26 - 石英玻璃：半导体、光伏领域用耗材，高纯石英砂国产化提速 ................ - 29 - 电子盖板玻璃：龙头企业技术迭代突破，国产替代加速进行 .................... - 31 - UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发 ................. - 33 - 玻纤：周期弱化，景气延续 .............................................................................. - 35 - 21Q4产能释放压力期已过，能耗双控助推行业周期弱化......................... - 35 - 国内外需求望形成共振，库存低位下价格韧性强 ...................................... - 37 - 浮法玻璃供给成滚动调节阀；光伏玻璃或有价格弹性 ...................................... - 40 - 行业供需动态趋紧+成本高位下，2022年浮法价格有望维持高位 ............ - 40 - 光伏玻璃：供给新增或不及预期，产业周期底部价格或有向上弹性 ......... - 42 - 水泥和减水剂：受益基建，看产业整合+延伸、功能性材料拓展 ..................... - 44 - 水泥需求预计维持平台期，双碳政策促长期格局优化 ............................... - 44 - 水泥产业整合正当时，产业链延伸进一步贡献成长性 ............................... - 47 - 减水剂：功能性材料打开行业增长空间 ..................................................... - 49 - 海外需求维持高景气，看好PVC地板、遮光材料龙头出海 ............................. - 51 - 盈利预测与风险提示 ......................................................................................... - 53 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 投资策略报告 图表目录 图表1：政策调控对房企开发融资各阶段的影响 ................................................ - 8 - 图表2：“三道红线”以来地产融资政策变化梳理 ................................................ - 8 - 图表3：房地产开发资金主要来源占比（%） .................................................... - 9 - 图表4：商品房销售面积增速（%） ................................................................... - 9 - 图表5：土地购臵面积增速（%） ...