9月9-10日卖方会议纪要：激光供需、沥青、科技及交运等板块核心信息

一、核心结论

1. 不同行业供需与趋势呈现分化特征：

   • 半导体激光领域：紧缺周期将延续至2027年，2028年需求预计再增3-4倍，缺口难弥合。
   • 沥青板块：供给收缩叠加旺季需求，价格大概率继续攀升。
   • 联讯仪器：基本面强劲，回调属短期波动。
   • 成品油轮：景气上行，运价存在提升空间。
   • 欧洲天然气与热泵：价格上涨推高空气源热泵替代逻辑。
   • 视频模型调用量：格局稳定且头部厂商份额有提升趋势。

2. 重点公司层面：

   • Lumentum：全球业务总裁明确激光供需缺口长期难弥合。
   • 国内沥青炼厂：多已停产或降产。
   • 联讯仪器：被传挖团队、同行抢份额均为虚假信息。
   • 亚朵：实控人不会减持股份。
   • 迪森股份：小松鼠热泵获欧盟认证。

二、重点行业与公司事件分析

1. 半导体激光领域（Lumentum）

   • Lumentum全球业务单元总裁Wupen Yuen表示，当前各类激光器、DML激光器、连续波激光器均处于供货紧张状态，紧缺周期将延续至2027年。
   • 行业预测显示，仅横向扩展模块2026至2027年出货量将翻倍，2028年需求再增3-4倍，供需缺口难弥合，Lumentum正全力保障供应。

2. 国内沥青板块

   • 8月市场流通委油库存耗尽，替代品收率偏低，大型炼厂将减压渣油产能调控至高利润品种。
   • 镇海矿压、华北石化、江苏新海已停产沥青，岚桥、云南石化、广东石化降产，供给收缩短期无法缓解。
   • 9-11月需求旺盛，沥青价格大概率继续攀升，行业平均吨利润已突破1200。

3. 科技领域（联讯仪器、亚朵）

   • 联讯仪器股价回调，卖方明确被挖团队消息虚假，国内无第二家拥有成熟1.6T采样示波器的公司，基本面持续超预期。
   • 亚朵实际控制人王总不会减持股份，不会影响公司经营。
   • 科技板块供应链扩产积极性强，回调仍受重视。

4. 交运行业（成品油轮）

   • 长江交运观点：美伊冲突后成品油轮表现弱于原油轮，亚洲实施出口限制，呈现原油虹吸、西强东弱特征。
   • 当前成品油景气上行，国内增加原油进口、炼厂开工率提升、成品油出口增加，8月出口量创年内新高。
   • 运价展望：成品油轮运价与裂解价差强相关，韩国-新加坡MR-TCE航线占比提升对应TCE增加1.4万美元/天。
   • 卖方重申推荐成品油轮投资机会，标的包括中远海能、招商轮船。

5. 新能源行业（欧洲天然气与热泵）

   • 欧洲天然气价格飙升，空气源热泵替代逻辑凸显，迪森股份旗下小松鼠热泵已获欧盟认证，海外收入高增。

6. 视频模型领域

   • 9月7日视频模型调用量：CR3份额78.4%，CR6份额97.8%，格局更趋均衡。
   • 头部厂商份额变化：MiniMax调用量份额从1.8%提升至7.4%，阿里调用量份额从1.4%提升至8.5%，提升幅度超5倍。

三、后续关注事项

1. 激光行业的供需缺口变化、Lumentum及行业其他厂商的扩产进展，以及2027-2028年需求增长的落地情况。
2. 沥青板块的旺季需求释放情况、供给收缩的持续影响，以及沥青价格、利润的走势变化。
3. 联讯仪器的基本面验证情况、相关业务拓展进展，以及股价回调后的市场表现。
4. 成品油轮运价的提升情况、裂解价差的走势，以及中远海能、招商轮船的业绩表现。
5. 欧洲空气源热泵市场的需求增长情况，以及迪森股份海外业务的拓展节奏。
6. 视频模型领域头部厂商的份额变化、新品发布进展，以及调用量的后续跟踪数据。