9月卖方会议纪要：代糖、交换机、AI产业链等核心标的点评

一、核心结论

• 本次卖方会议重点覆盖消费、科技两大板块，涉及代糖、国产交换机、橡胶、云服务、AI芯片、光无源器件、游戏、液冷、硅电容、网络安全等15项核心投资机会。
• 各板块均给出明确投资建议及标的，核心逻辑围绕供需缺口、业绩弹性、产业趋势、估值安全边际展开，优先配置科技板块，排除流动性冲击下债券类资产。

二、细分板块与重点标的

1. 代糖板块

   • 核心逻辑：超强厄尔尼诺及国际减产导致白糖供给大幅下降，2027年面临较大供给缺口，推动代糖需求。
   • 重点标的：莱茵生物（天然植物提取甜菊糖苷、罗汉果甜苷），建议关注金禾实业、三元生物、百龙创园、华康股份。

2. 国产交换机板块

   • 核心逻辑：国产交换机三剑客2026年Q3业绩增速预期乐观，板块景气度上行。
   • 重点标的：锐捷网络/星网锐捷（Q3业绩增速加速）、紫光股份（保持上半年增速）、华勤技术（超节点主要份额发货厂商）。

3. AI与科技硬件板块

   • AI芯片：寒武纪因摩尔线程解禁等出现错杀，6500亿市值为底部，2027年盈利预测无下行空间，上行空间看翻倍，订单、载板、PCBA持续上行。
   • 云服务：百度、阿里、腾讯、字节跳动要求三星、SK海力士签订长期协议（KB证券报道）。
   • 光无源器件：NPO、CPO、OCS时代重要性提升，国内企业经产能、客户拓展后有望崛起，太辰光、东田微、蘅东光为核心标的。
   • 液冷：新增推荐盾安环境（估值8倍，海外客户进展超预期）。
   • 硅电容：X050 Pro、华为折叠屏采用硅电容技术，火炬电子、鸿远电子为核心标的。

4. 游戏与网络安全板块

   • 游戏：世纪华通2026年8月流水回升，明年新SLG游戏值得期待，2026年4季度月流水有望再冲新高，估值安全边际高。
   • 网络安全：深信服“内存分层”场景规模化，软件替代内存硬件，未来增量空间大，全部业务受益，2026年7-8月产品销售情况好于Q2。

5. 大宗商品板块

   • 天然橡胶：厄尔尼诺利好，中化国际（海外种植与贸易）、海南橡胶（国内种植龙头）。
   • 白糖：厄尔尼诺利好，中粮糖业（全产业链龙头）、南宁糖业（高弹性）、广农糖业（广西甘蔗自给率高）。

三、后续关注

1. 代糖板块：白糖产量下降幅度、国际出口政策、莱茵生物价差改善进度。
2. 国产交换机板块：Q3业绩兑现、超节点份额扩张节奏。
3. AI芯片板块：寒武纪订单释放、载板与PCBA产业验证进度。
4. 液冷板块：盾安环境海外客户合作落地进展。
5. 游戏板块：世纪华通4季度流水增长、新SLG游戏上线节奏。
6. 网络安全板块：深信服“内存分层”规模化拓展、产品销售数据持续验证。
7. 大宗商品板块：厄尔尼诺实际影响、印度等国白糖出口政策、巴西与泰国甘蔗产量。
8. 整体板块：大类资产配置方案调整、流动性变化对科技板块的影响。