2026年7月26日消费交运金融等多板块卖方会议纪要

发布时间：2026-07-26 一、核心结论 1. 本次卖方会议覆盖能源、消费、交运、宏观、食饮、监管、造纸、银行八大领域，涉及10余家机构及上市主体，核心指向各板块供需变化、投资逻辑及监管动态 2. 大宗商品端碳酸锂库存加速去化、铜价上行空间大，黄金以守代攻；消费端高端商场7月客流及零售额稳增，食饮板块存风格再平衡机会；交运板块油运散运业绩弹性足、快递稳健、航空待催化；银行股红利重估，造纸浆价见底待旺季回升 二、重点公司与事件 1. 大宗商品板块（东财能源开采） （1）碳酸锂板块：供需错配格局显著，需求端叠加8月排产超预期（旺季、消费税抢装、出口退税、海外前置交付），供给端多重扰动及减产导致现货偏紧，库存加速去化，三季度配置价值凸显，建议关注核心锂企标的 （2）铜板块：库存加速去化、美国232关税抢运、供给端多重扰动推升现货货源收紧，需求利空可控，铜价上行空间较大，建议关注优质铜企标的 （3）黄金板块：加息预期已充分计价，通胀及地缘因素形成价格支撑，配置以守代攻，优选低估值高安全边际标的，关注对应黄金个股 2. 消费板块 （1）高端商场渠道（信达新消费）：7月前半月万象体系可比项目客流同比增6.1%，同店零售额预计增5%-6%，含新开业项目总零售额预计增12%-15%至235-240亿，非重奢项目增速高于重奢，上半年业绩达标，三季度靠广州白鹅潭万象城等新场增量预计可完成预算；业态上精品礼品、娱乐、餐饮增速靠前，黄金珠宝降幅收窄，服装零售调整企稳，轻奢户外赛道表现亮眼，阿迪达斯、波司登等复苏，租售比轻奢运动最低、女装最高，看好轻奢运动户外及男装结构性增长 （2）食品饮料板块（天风食饮）：二季度机构重仓占比近乎腰斩，白酒持仓降至2015年低位，贵州茅台首次退出全市场前十大重仓股，风格再平衡动力下股价拐点或先于基本面；白酒淡季批价平稳，中秋旺季或有股价修复；伊利股份是必选消费中稀缺环比改善标的，液奶稳健、婴配粉份额提升，需关注所得税补税；软饮料仅无糖茶等少数品类正增长，农夫山泉表现优于行业，中报利润预计好于预期 （3）造纸板块：浆价已至底部，8月头部纸企提价函齐发，中小纸厂旺季前去库致纸价略有松动，短期震荡后涨势预计较快恢复，下半年吨盈提升，供需格局优化、扩产周期结束、消费复苏下具备向上弹性，板块PB位于历史6%分位，持续重点推荐浆纸一体化龙头 3. 交运与金融板块 （1）交运板块（光大交运）：大宗供应链优先配置外需高壁垒标的，东航物流（toC）、嘉友国际（ toB）业绩确定性突出；油运供给硬约束下贸易量边际增量，首推招商轮船、中远海能，下半年业绩环比弹性有望增强；散运受供给受限、煤炭替代支撑，关注海通发展、国航远洋；快递6月量增价稳、多寡头格局稳固，适合稳健底仓，首推极兔，A股关注圆通；航空暑运量价不及预期，公商务需求疲弱，需等国庆或消费刺激政策催化 （2）银行板块（长江银行）：历经两轮持仓重构，主动公募、宽基基金流出压力高峰已过，险资OCI资金为核心边际增量，结构性分化显著，港股大型银行、A股优质城商行逆势创历史新高；息差触底反弹为红利重估核心，国有大行利息净收入与营收增速加速，基本面延续分化；板块股息率边际回升，盈利与分红确定性强，长线配置主导中期估值修复 三、后续关注 1. 大宗商品端需跟踪碳酸锂、铜、黄金的供需落地情况及价格走势，验证三季度配置逻辑的持续性2. 消费端需跟踪万象体系三季度新场增量贡献、食品饮料中秋旺季催化及造纸旺季纸价恢复节奏，以及携程垄断处罚后酒店行业的格局变化3. 交运端需跟踪油运、散运的贸易量及运力变化，快递、航空的暑期及国庆前后的量价表现4. 宏观端需跟踪中国出口-企业利润-居民收入-消费的传导进度，观察利润扩散、收入传导、消费转化三道关键信号5. 银行端需跟踪中报业绩、信贷与息差平衡、零售资产质量处置、险资增量资金力度四大核心变量，判断红利重估的估值修复空间