2026年7月9日卖方会议纪要：金融地产、军工等多行业核心要点

发布时间：2026-07-09 一、宏观与市场核心结论 1. 国内经济呈K型分化格局，2026年1-5月出口累计同比超15%，6月预计达20%，远超全年不超5%的预期，出口结构持续升级；下沿消费、基建、地产等传统内需疲弱，地产仍处调整后半段尚未全面企稳。 2. 下半年经济分化有望因财政加速发力、基数效应推动小幅收敛，但下沿修复弹性有限，中长期新经济占比仅约10%，K型格局将长期维持；7月政治局会议为关键政策观察节点，货币政策将配合财政发力，需警惕美伊冲突反复、全球滞胀等风险。 3. 美伊局势扰动推升10年期美债利率至4.6%，当前流动性压力较大，叠加机构持仓意愿较高不愿离场，市场出清不彻底，磨底时间或将拉长；市场结构上科技板块内部分化，资金向国产核心标的集中，处于“垃圾时间”，指数下行空间有限但上行难度极大，板块轮动快较难盈利。 二、重点行业与公司事件 1. 香港市场方面，上半年新房成交创22年新高，半年房价上涨约12%，但因房价上涨租金收益率反而下降，需关注后续楼市政策及收益端变化。 2. 军工行业方面，国际军贸订单正处于实战催化与供给稀缺共振阶段，2026-2027年将迎来集中落地期。 （1）军机领域，歼10C已获实质性军贸突破，歼35有望打开中东市场，运20、空警500军贸突破概率较高，翼龙-X预计2026年首次军贸出口、云影系列出口有望超越历史峰值； （2）配套端，国睿科技作为主力机型机载雷达核心供应商，军贸订单驱动关联交易高速增长，后续雷达配套将量价齐升；反无人机装备领域高功率微波、激光武器临近产业化放量，相关布局企业具备明确增长预期，核心标的覆盖整机、配套、反无人机装备各环节。 3. 头部券商中金公司业绩表现亮眼，预计2026年半年度归母净利润为77.08亿元至82.27亿元，同比增加78%至90%，Q2单季度预估归母净利润41-46.5亿元，同比+81%-103%、环比+15%-30%，业绩高增是全业务收益高增的缩影，国际业务成长性得到验证；报告期内投行（含跟投）、股票业务、财富管理等六柱核心业务协同发力，国际业务同步良好增长，带动整体业绩同比显著提升。三、投资建议与后续关注 1. 投资操作上建议保持耐心、多看少动，等待风险出清后的底部确认或新一轮行情催化剂到来；优先关注成长风格的分析师维度超预期因子，该维度为成长风格内阿尔法收益最强、更新速度更快的来源，截至2026年6月底，综合三类维度构建的因子在中证1000、全市场分别实现约40、60个百分点超额收益，虽7月回撤8至10个百分点仍具备较强弹性，是风格分化时的稳妥选择。 2. 后续需重点跟踪7月政治局会议政策信号，以及美伊冲突、全球滞胀等外部风险的演化；军工行业需关注军贸订单落地进度、相关配套企业的订单变化；香港楼市需跟踪房价及租金收益率的后续走势；国内经济需关注消费、基建、地产等传统内需的修复力度。 3. 需关注韩国面临的汇市、股市双杀压力，其AI产业“大而不能倒”叙事的关键考验，以及全球油价大涨对日韩市场的冲击，判断全球市场风险的充分出清情况。