盈利修复拐点显现，微生物蛋白赛道空间广阔

该研报分析富祥股份实现2026H1扭亏为盈，业绩拐点明确。主要受益于锂电添加剂量价齐升、医药业务恢复及降本增效。医药业务方面，公司是国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂龙头，具备完整碳青霉烯产业链，核心原材料价格低位支撑提价，医药业务盈利能力有望持续修复。锂电添加剂业务持续推进产能优化和FEC扩产，客户认证加速，有望延续量利增长。微生物蛋白业务聚焦丝状真菌蛋白，产品已取得国内新食品原料准入及海外认证，产业化产能逐步提升，商业化有望加快放量，成为新增长曲线。

微生物蛋白赛道具有高蛋白、低脂肪特性，生产过程资源消耗低、周期短、不依赖耕地，发展前景广阔。富祥股份聚焦丝状真菌蛋白方向，产品已取得国内新食品原料准入及多项海外认证，为市场推广奠定基础。公司现有1200吨产业化产能，并推进2万吨微生物蛋白及5万吨氨基酸水溶肥项目建设。随着新增产能投放、B端原料导入、C端产品推广及国内外渠道拓展，未冉®蛋白商业化有望加快放量，逐步成长为公司新业绩增长曲线。

研报重点分析了富祥股份三大业务布局：医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白。医药业务方面，公司是国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂龙头，具备完整碳青霉烯产业链，核心原材料价格低位支撑提价，医药业务盈利能力有望持续修复。锂电添加剂业务持续推进产能优化和FEC扩产，客户认证加速，有望延续量利增长。微生物蛋白业务聚焦丝状真菌蛋白，产品已取得国内新食品原料准入及海外认证，产业化产能逐步提升，商业化有望加快放量，成为新增长曲线。

富祥股份已形成医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白三大业务布局，2026H1实现扭亏为盈，业绩拐点明确。医药业务受益于核心原材料价格低位及提价预期，盈利能力有望持续修复；锂电添加剂业务有望延续量利增长；微生物蛋白业务产业化进程加速，商业化有望加快放量。公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.7、9.9、13.1亿元，EPS分别为1.25、1.85和2.42元，当前股价对应PE分别为16.0、10.8、8.2倍。

研报提示需关注市场竞争加剧风险，医药、锂电添加剂及微生物蛋白业务均面临行业竞争压力；原材料价格波动风险，核心原材料价格变动可能影响产品成本及盈利能力；新产品商业化进度不及预期风险，微生物蛋白等新产品商业化推广需持续投入；政策监管风险，医药及食品原料行业受政策监管影响较大。