收购型私募股权公司估值与公共市场估值差距收窄

收购型私募股权公司相对于MSCI ACWI指数成分股的EBITDA倍数折让已从2015-2019年的平均1.2倍急剧收窄至2022-Q1 2026年的平均0.3倍。这一变化在私募股权退出活动低迷及分配受限的背景下尤为值得关注。2020-2021年多倍数差距曾因ACWI多倍数增长快于杠杆收购而扩大，折价率最高达到3.7倍，但2022年至2026年第一季度的收窄则反映了ACWI的下跌和杠杆收购的上涨。

私募股权组合公司中信息技术、医疗保健、工业和可选消费行业的占比从2015年第一季度到2026年第一季度上升了10个百分点，从67%升至77%，高于ACWI的增幅（从42%升至47%）。这表明私募股权投资更集中于高增长行业，且其营收增长优势较ACWI扩大，从2015-2019年的3个百分点（7%对4%）增至6个百分点（11%对5%），且已连续四年保持稳定，其强度和持续时间均强于2015-2021年。

报告重点分析了收购型私募股权公司相对于MSCI ACWI指数成分股的估值折让变化，以及杠杆收购的营收增长优势和利润率稳定性。报告指出，2022–Q1 2026年，杠杆收购的营收增长优势较ACWI扩大，且已连续四年保持稳定，其强度和持续时间均强于2015-2021年。同时，杠杆收购和ACWI的EBITDA利润率仅小幅变动，两者之间的差距变化不大。

当前市场现状表现为收购型私募股权公司相对于MSCI ACWI指数成分股的估值折让显著收窄，从2015-2019年的平均1.2倍降至2022-Q1 2026年的平均0.3倍。这一变化反映了私募市场估值逐渐追赶公共市场，尤其是在私募股权退出活动低迷及分配受限的背景下更为明显。此外，私募股权组合公司中信息技术、医疗保健、工业和可选消费行业的占比上升，也显示出行业集中度的提高。

研报提示投资者关注流动性、基本面和僵尸基金风险。随着退出交易越来越依赖收入增长，无法维持增长的资金可能面临估值压力，甚至沦为僵尸状态。估值趋同与杠杆收购中持续更强的收入增长同步发生，提示投资者需更关注基本面和收入增长，以规避僵尸基金风险，并认识到估值趋同可能是基本面改善或滞后平滑的共同作用。