华创机械深度投研AIDC燃机行业框架分享

一、核心要点

1. AIDC设施的核心矛盾已从算力转向电力，北美云厂商资本开支持续上调，二季度四家北美云厂资本开支同比增速超70%，修正此前对AI资本开支见顶的担忧。
2. 北美电力存在三重约束：跨区域电网供电能力不足、超50%电网服役超20年、电力项目并网周期长达55个月，导致电力供需紧张，电网与输电线路建设滞后于需求。
3. 燃气轮机成为北美AIDC主电源最优解，具备单机容量大、发电效率超50%、度电成本低等优势，且北美天然气资源丰富，契合AIDC稳定大规模电力需求。
4. 全球燃气轮机新增订单持续破新高，2024年新增容量破60吉瓦，2025-2026年订单超100吉瓦，行业进入上行周期，GE、西门子、三菱重工占据超80%市场份额，订单已排至2031年。

二、投资线索

1. 全球燃气轮机产业链呈现两大趋势：国际龙头在手订单快速增长，国内企业凭借成本与制造优势推进整机与零部件国产替代，且燃机为北美数据中心离网电源，不受FCC出口限制。
2. 核心零部件叶片占燃机成本35%，竞争呈寡头格局，国内航发、无锡透平、应流万泽等已形成燃机叶片研发制造能力，进入海外主流供应体系。
3. 受益标的：
   • 杰瑞股份：切入燃机OEM环节，与西门子等主机厂合作，2025年11月至今累计燃机相关订单超25.9亿元，在手订单超200亿美元，推进移动式能源装备布局。
   • 东方电器：自研G50重型燃机实现100%自主知识产权，2025年11月G50燃机出口哈萨克斯坦，为中国自主FG燃机首个出海项目，总投资超4亿元提升自主燃机产能。
   • 上海电器：基于安萨尔多技术研发新一代FG燃机，完成168小时满负荷运行，拥有70-300兆瓦燃机设计能力，打通高温部件加工全产业链。
   • 中国动力：国内船舶动力龙头，在5-50兆瓦燃机领域有技术积累，2025年燃机订单增速超40%，布局燃机后市场（价值量为整机2倍）及叶片备件业务。
   • 叶片零部件企业：应流股份为西门子F/H级燃机透平叶片中国唯一供应商，万泽股份深耕高温合金，布局全流程生产能力；豪迈科技、崇德科技、节能风电等亦在燃机零部件领域有所布局。

三、风险与关注

1. 北美电网建设及电力项目并网进度可能不及预期，影响燃机需求释放节奏。
2. 燃气轮机研发与交付周期长，产能扩张进度可能受限，需关注国际龙头扩产情况。
3. 国内燃机企业海外订单拓展及技术突破进度，需跟踪国产替代落地情况。

四、结论 AIDC带来的电力需求增长将燃机从传统能源装备重新定义为AI基础设施的核心环节，燃机是AIDC电力投资中确定性较高、约束性较强的环节，产业链传导值得重点关注。