华创机械深度投研：AIDC液冷行业框架

一、核心观点

1. AIDC液冷已从可选配置变为必选项，2026年随英伟达Ruby芯片量产加速落地，当前处于需求爆发初期，仍有大量机会。
2. 液冷需求核心源于AI芯片功耗快速提升：英伟达A100（400W）→H100（700W）→Blackwell（>1000W）→Ruby（2300W），风冷无法满足散热需求。
3. 全球液冷市场规模快速增长：2024年约35亿美元，预计2025-2026年达100-140亿美元，北美是核心贡献区，主要依托英伟达及头部云厂商资本开支。

二、行业关键数据

1. 国内数据中心标准机架：2019年315万个→2024年900万个，智能算力（高密度设备）增速超常规算力。
2. 北美头部云厂商2026年资本开支：亚马逊2200亿美元、谷歌2000亿美元等，大头用于AI算力建设。
3. 冷板式液冷系统价值量占比：二次侧约48%（冷板20%、接头16%、管路12%）、一次侧约22%、CDU约25%；英伟达GB300单柜液冷价值约11.5万美元，Ruby单柜达13万美元，提升约15%。

三、液冷技术方案分类与特点

1. 按接触方式分：直接接触式（浸没式）、间接接触式（冷板式）；按是否相变分：单相（乙二醇）、两相（氟化液）；按数据中心结构分：机柜“浴室”“卧室”等。
2. 主流方案特点：冷板式易部署、适配现有服务器架构，是当前主流；浸没式散热能力强但需整体机柜设计，商用场景少；喷淋式减少冷却液用量但存在喷嘴堵塞等技术难点，属候选方案。
3. 核心指标：PUE（总能耗/IT设备能耗），液冷可降低PUE至1.06（10MW数据中心），较风冷节省电费，静态投资回收期约2年。

四、国内外主要液冷相关公司

1. 国内公司：
   • 英维克：精密温控起家，布局全链条（冷源、CDU、冷板），2025年营收61亿元，净利润5.22亿美元，快插接头进入英伟达生态。
   • 申菱环境：原做专用空调，2025年上半年液冷新增订单18亿元（同比+230%），绑定华为，推进东南亚、北美市场。
   • 同飞股份：原做工业温控，2023年推出CDU、冷板、浸没式液冷，客户含科华数据、中兴通讯等。
   • 曙光数创：国内浸没式液冷领先，用于超算中心等高要求场景。
2. 海外/台企：威地（CDU份额约40%）、施耐德莫德维（CDU份额约20%）、奇宏、酷冷至尊等，部分产能不足，或为国内供应商提供机会。

五、投资线索与风险

1. 投资线索：短期受益北美需求的液冷零部件公司；中长期解决方案供应商，或因进入头部客户供应链获得增量，国产算力拓展利好国内厂商。
2. 风险点：行业竞争激烈；技术路线迭代快；头部客户供应链认证周期长；海外厂商扩产进度快。

六、后续关注点

1. 英伟达Ruby芯片量产进度及液冷配套落地情况；
2. 北美云厂商资本开支对液冷的实际投入；
3. 国内液冷相关公司订单及业绩兑现情况。