沪铜日报：紧缺供给驱动上涨

【行情分析】 沪铜高开高走，日内上涨。智利8月铜出口额跌至逾一年来最低，全球最大铜生产国正应对严重冬季风暴和矿山挫折。截至9月4日，我国现货粗炼费（TC）-201.66美元/干吨，RC费用-20.26美分/磅，硫酸价格回调但未负反馈至加工费，过度下行的加工费使铜冶炼厂开工负荷低位回调（7月开工78.5%，环比下行3.07%）。国内现货货源偏紧，SMM数据显示各地含税再生铜原料票点从10.5%抬升至11.5%-12%，广东地区甚至达到12%，国产含税再生铜原料供给稀缺，利废企业成本转移至上游，再生铜价格受压制，精废价差连续走高，废铜资源供应紧张，替代效应不显著。7月铜表观消费量134.7万吨，环比减少2.33%；国家统计局数据显示，7月中国铜材产量207.2万吨，同比下降2.8%；1-7月累计产量1401.8万吨，同比下降0.8%。截至9月7日，上海期货铜库存2.58万吨，阴极铜库存6.3万吨，上期所库存继续去化，国内货源供应偏紧且临近金九银十，下游开启囤货备货模式，库存去化较快，9月供应量有减少预期，预计下个周期库存继续去化。市场从交易宏观美联储加息问题转向交易铜矿资源偏紧问题，智利风暴扰动全球铜供给，另铜关税问题未落地导致非美地区库存结构失衡，铜价偏强震荡，短期易受美联储会议预期影响而窄幅波动。

【期现行情】 期货方面：沪铜高开高走，日内上涨。 现货方面：今日华东现货升贴水195元/吨，华南现货升贴水200元/吨。

【供给端】 截至9月4日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-201.66美元/干吨，现货精炼费（RC）-20.26美分/磅。

【基本面跟踪】 库存方面：SHFE铜库存2.14万吨，较上期-1903吨；上海保税区铜库存3.34万吨，较上期-0.28万吨；LME铜库存23.77万吨，较上期+3550吨；COMEX铜库存76.68万短吨，较上期+1048短吨。

【研究结论】 市场核心观点为铜价受供给端驱动上涨，主要因素包括智利供应中断、国内冶炼厂开工负荷低位、再生铜原料稀缺及下游消费疲软。关键数据显示TC/RC持续负反馈、库存去化加速、消费数据下滑等。研究结论认为铜价偏强震荡，但短期易受美联储会议预期影响窄幅波动，长期则受铜矿资源偏紧及关税问题支撑。