周度综述
- 铜价走势：周内铜价重心上移，下游接获情绪较为谨慎，导致周内成交量有所减少。铜价延续涨势，再生铜原料持货商销售情绪随之升温，出货积极性增强。
- 下游需求：精铜杆和再生铜杆开工率均有所下滑，主要受铜价上涨导致下游采购意愿减弱影响。黄铜棒、电线电缆和铜板带开工率表现分化，其中电线电缆和铜板带开工率维持较高水平，而黄铜棒开工率小幅下滑。铜箔企业开工率维持高位，电子电路铜箔供需两旺，锂电铜箔生产较前期小幅放缓。
- 供给端：现货TC延续下行，但受中东地缘冲突影响，硫酸价格处于高位，对冶炼利润起到弥补作用。进口窗口关闭，叠加铜价上行后下游订单走弱，洋山港溢价整体回落。
- 库存：全球显性库存有所减少，主要来自国内社库。国内社库表现持续去库，但铜价上涨明显，下游企业接货情绪有所谨慎，去库幅度稍有放缓。保税区库存总体继续减少，主要因为周内进口窗口打开，部分到港货源加快流向国内市场。
宏观指标
- 宏观经济数据：美国3月PPI涨幅全面低于市场预期，短期通胀担忧有所缓解。市场对中东局势逐步脱敏，资金回流有色板块，但霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，硫酸供应偏紧引发市场对湿法铜减产的担忧。
- 美联储降息预期：市场预期美联储将在7月前后作出232关税调查结论，关税预期或推动COMEX-LME价差再度走强，带动美国进口需求回升。
铜产业链解析
- 价格/价差/成本/利润：沪铜当月-连三月差、SMM1#电解铜升贴水、沪铜期限结构、SMM洋山铜溢价等价格指标均呈现上涨趋势。精废价差、沪伦比系列、LME3收盘价、LME(0-3)升贴水等价差指标也表现强势。
- 成本利润：现货TC延续下行，但受硫酸价格高位影响，冶炼利润有所改善。进口窗口关闭，叠加铜价上行后下游订单走弱，洋山港溢价整体回落。
- 铜精矿：智利和秘鲁铜精矿产量环比有所下降，进口铜精矿指数TC环比下降。废铜进口量环比下降，主要受美国、日本和泰国进口量减少影响。
- 粗铜/阳极铜：南方粗铜加工费和阳极铜加工费均有所下降，阳极铜进口量环比下降。
- 电解铜供给：电解铜产量维持高位，进口量有所减少，总供给环比下降。
- 需求：电解铜表观需求环比下降，供需差扩大。精铜杆和再生铜杆开工率均有所下滑，铜管开工率受空调排产影响有所下降，铜板带开工率维持较高水平，铜箔供需两旺。
下游铜材
- 精铜杆：传统旺季支撑下，精铜杆消费维持乐观预期，但开工率有所下滑。
- 再生铜杆：财税政策尚不明朗，再生铜产消均偏弱，开工率有所下滑。
- 铜管：受地缘冲突影响，四月空调排产同比下降，拖累企业开工。
- 铜板带：内部需求分化，采销仍偏谨慎，开工率维持较高水平。
- 铜箔：终端表现亮眼，四月铜箔供需持续旺盛，开工率维持高位。
- 黄铜棒：行业订单整体表现平稳，开工率小幅上升。
终端需求
- 电线线缆：开工率和产量维持较高水平，出口量有所下降。
- 漆包线：开工率和产量有所下降，原料库存天数和成品库存天数均有所增加。
- 电网：电网投资完成额和电源投资完成额均有所增长。
- 空调：家用空调销量和产量均有所下降，内销排产量和出口排产量均有所减少。
- 新能源汽车：产量和销量均有所下降。
- 汽车：产量和销量均有所下降。
- 房地产：30大城市商品房成交面积和房屋竣工面积均有所下降。
库存
- 铜库存：全球精炼铜库存有所减少，LME、COMEX和国内库存均呈现下降趋势。
资金持仓
- 铜外盘持仓：CFTC非商业多头持仓占比走强，LME投资基金净多头持仓增加。
- 沪铜资金持仓：沪铜总持仓环比增加。
风险提示
- 中东局势、美联储降息预期、美关税预期等因素可能对铜价产生影响。
研究结论
- 短期铜价预计维持高位震荡运行，后续需关注美伊停火协议到期进展及沃什听证会相关情况。
