1H26盈利略有承压，生命营养品板块盈利稳固，研发与产能升级稳步推进

浙江医药2026年半年度报告显示，公司整体营收同比增长1.46%，达到43.86亿元，但归母净利润同比下降9.99%，至6.06亿元，扣非净利润下降15.05%。毛利率方面，总体销售毛利率为37.15%，同比下降2.67个百分点。财务费用同比增长165.90%，主要因汇兑损益波动；销售费用下降9.51%，研发费用下降21.39%。销售净利率为11.75%，同比下降2.7个百分点。

分析师点评指出，公司业绩小幅增长主要得益于生命营养品板块盈利稳固，而药品板块持续承压导致利润下降。生命营养品板块营收同比增长2.61%，毛利率50.90%，但同比下降4.05个百分点；药品板块营收同比下降2.43%，毛利率25.47%，同比下降1.11个百分点。公司持续推进成本管控，并通过技术革新与产能优化巩固市场地位。药品板块积极应对行业政策变化，推进特色原料药提质增效、高端制剂产能优化等工作。

公司持续投入研发，产能升级有序推进。化学小分子与生物大分子创新药研发有序推进，在建工程包括生命营养品品类扩展与技改、子公司新码生物ADC药物研发平台完善、新材料方向储备布局等。分析师认为，公司在建项目投入节奏平稳，投向与主业升级方向匹配，长期增长动能有望培育，盈利有望修复。

投资建议方面，预计公司2026-2028年营业收入分别为96.01/103.14/111.47亿元，归母净利润分别为11.50/12.89/14.65亿元，对应EPS分别为1.20/1.34/1.52元，PE倍数分别为10.7X、9.5X、8.4X。维持“买入”评级，看好公司长期成长性。

风险提示包括维生素价格波动、药品集采降价超预期、创新药研发进度不及预期、原材料价格波动、在建项目投产不及预期等。