白云电器机构调研纪要

调研纪要显示，白云电器2026年上半年海外业务实现规模突破，在北美、中东、欧洲等多市场获得订单，进入常态化拓展阶段。公司资产负债率增加主要由于产能建设、研发投入及重点项目资金需求，计划通过优化订单结构、融资结构及提升盈利能力等措施降低财务风险。研发方面，公司将持续完善研发体系和人才机制，联合高校及科研院所开展新型电力系统技术攻关，围绕新型电力系统、AI算力基础设施及海外高端市场需求深化技术研发与产品创新。公司在电网及相关市场取得进展，中标国网总部集采等项目，截至2025年末在手订单70.11亿元。下半年将坚持“高端引领、重点突破、稳健扩张、提质增效”策略，以北美、欧洲、中东为核心突破区域，大力开拓海外市场。目前公司处于800V产品及整体解决方案的研发和探索阶段，暂无AIDC直流配电相关在手订单，后续将根据行业标准和客户需求稳步推进。公司与西安交通大学开展校企联合研发合作，推动技术储备和成果转化。公司2026年上半年扣非增速仅1.87%，与市场预期有差距，将坚定落实“十五五”规划，持续深化产品与市场结构调整，努力实现盈利能力与综合能力的双重提升。公司上半年电力电容器收入同比有所下降，将持续紧抓新型电力系统建设与全球能源转型机遇，积极拓展新业务。西安研发中心定位为国际一流的新型电力系统技术创新研发基地，与广州总部形成协同布局。公司2026年上半年经营现金流连续大额为负，主要由于履约周期长的大额订单材料采购支付较大，将通过加强应收账款催收等措施持续改善现金流状况。公司持续推进产品结构、市场结构、组织人才和激励机制四大调整，五大产业集群协同发力，经营基本面平稳。公司高度重视市值管理工作，向资本市场清晰传递核心业务与发展逻辑，提升投资者认可度。

新型电力系统赛道正经历快速发展阶段，技术路线和行业标准尚在形成过程中。白云电器积极布局该领域，目前处于800V产品及整体解决方案的研发和探索阶段，与西安交通大学开展校企联合研发合作，围绕高压开关、电力电子、直流配电保护及电力装备材料等方向展开研究，推动技术储备和成果转化。公司在电网及相关市场取得进展，中标国网总部集采等项目，并在北美、中东、欧洲等多市场获得订单，海外业务进入常态化拓展阶段。下半年将重点突破欧洲市场，抢抓老旧电网改造及新能源大发展的机遇。公司还与光能源联合打造光储直柔充新型配电及数据中心供电解决方案，为新能源及数据中心领域开展技术储备。整体来看，新型电力系统领域存在广阔的市场空间和丰富的技术机遇，头部企业正通过持续研发投入和战略合作，加速技术迭代和产品落地，推动行业向更高效率、更智能、更绿色的方向发展。

报告重点分析了白云电器在新型电力系统、AI算力基础设施及海外高端市场领域的研发与产品创新方向。公司在研发体系建设上持续投入，重点打造集团研发中心，联合高校及科研院所开展技术攻关，围绕新型电力系统、AI算力基础设施及海外高端市场需求深化技术研发与产品创新。在产品创新方面，公司积极布局800V产品及整体解决方案，与光能源联合打造光储直柔充新型配电及数据中心供电解决方案，为新能源及数据中心领域开展技术储备。公司在电网及相关市场取得进展，中标国网总部集采等项目，下半年将坚持“高端引领、重点突破、稳健扩张、提质增效”策略，以北美、欧洲、中东为核心突破区域，大力开拓海外市场。此外，报告还分析了公司在人才机制、组织架构、激励机制等方面的调整，以及如何通过优化订单结构、融资结构及提升盈利能力等措施降低财务风险，持续改善现金流状况，推动五大产业集群协同发力，提升投资者认可度。

当前市场现状显示，白云电器在新型电力系统、AI算力基础设施及海外市场领域展现出积极的发展态势。公司2026年上半年海外业务实现规模突破，在北美、中东、欧洲等多市场获得订单，海外业务进入常态化拓展阶段。公司在电网及相关市场取得进展，中标国网总部集采等项目，截至2025年末在手订单70.11亿元，产能及资源配置可满足在手订单的按期交付需求。公司在研发方面持续投入，与西安交通大学开展校企联合研发合作，推动技术储备和成果转化。然而，公司2026年上半年扣非增速仅1.87%，与市场预期有差距，经营现金流连续大额为负，主要由于履约周期长的大额订单材料采购支付较大。这些情况表明，公司在快速发展的同时，也面临一定的经营压力和挑战，需要通过持续优化经营策略、加强应收账款催收、优化销售与采购结算方式等措施，改善现金流状况，提升盈利能力。总体来看，市场环境复杂多变，公司需保持战略定力，稳健经营，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

研报提示了白云电器面临的主要风险。首先，公司资产负债率较年初增加1.33个百分点，主要由于产能建设、产品研发投入增加及重点项目资金需求，存在一定的财务风险。公司将通过优化订单结构、融资结构及提升盈利能力等措施降低财务风险，但仍需关注未来融资环境和成本变化。其次，公司2026年上半年经营现金流连续大额为负，主要由于履约周期长的大额订单材料采购支付较大，存在一定的现金流压力。公司将通过加强应收账款催收、优化销售与采购结算方式等措施持续改善现金流状况，但仍需关注未来订单交付节奏和回款情况。此外，公司目前处于800V产品及整体解决方案的研发和探索阶段，相关技术路线和行业标准尚在形成过程中，存在一定的技术风险。公司暂未涉及固态变压器(SST)产品，但与为光能源联合打造光储直柔充新型配电及数据中心供电解决方案，为新能源及数据中心领域开展技术储备，仍需关注技术迭代和市场变化带来的不确定性。最后，公司2026年上半年扣非增速仅1.87%，与市场预期有差距，存在一定的业绩增长压力。公司将持续深化产品与市场结构调整，努力实现盈利能力与综合能力的双重提升，但仍需关注市场竞争和行业波动带来的挑战。