招商电新新雷能持续推荐260907

研报指出，公司二次低压电源已进入批量生产阶段，预计对2027年利润贡献较大。公司AIDC二次电源与ADI深度联合研发，IBC功率向4kW升级。海外CSP市场持续突破，涵盖AWS、AMD、谷歌等客户。模块产能预计年底达到30万只/月，并计划募投新增1400万只/年模块产能，2027年开始收入及利润有望明显提升。

二次电源赛道发展迅速，低压模块已实现批量生产，市场前景广阔。高压模块技术进展领先，公司已布局800V高压架构，谷歌±400V转50V PDB前期反馈较好，竞标情况积极。800V向板端供电升级将显著提升技术壁垒及单机价值量，行业整体增长潜力大。

研报重点分析了公司二次低压和高压模块的技术进展与市场布局。低压模块已与ADI合作研发，IBC功率升级，产能快速提升；高压模块获得谷歌预审好评，处于核心供应商候选行列。报告关注公司产能扩张计划及800V技术升级带来的价值量提升。

当前市场对二次电源行业持积极看法，低压模块已实现规模化生产，客户订单稳定。高压模块竞争激烈，但技术领先者有望获得更多机会。随着800V架构的普及，技术壁垒和单机价值量提升将推动行业向更高价值方向发展。

研报提示需关注市场竞争加剧风险，特别是高压模块领域竞争激烈，公司需保持技术领先优势。此外，产能扩张需确保产品质量和交付能力，海外客户订单的稳定性也需持续关注。技术迭代速度加快可能带来研发投入增加的压力。