摘要
上周生猪期货市场整体呈低位企稳、小幅反弹走势，主力LH2611合约报11765元/吨，周跌幅2.41%；LH2701合约报12515元/吨，周跌幅1.61%。生猪现货价格呈冲高回落、止跌反弹走势，周初受开学季备货余温支撑，全国外三元均价站上11.1元/公斤，随后集团猪企恢复出栏节奏、开学季备货需求边际转弱，猪价承压回落，后半周北方养殖端抵触低价情绪升温，部分头部猪企缩量挺价，华北、华东多地止跌回涨；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为11.02元/公斤，周环比涨0.4元/公斤，最低价新疆10.18元/公斤，最高价福建12.47元/公斤（海南除外）。
基本面
供给端：截至二季度末，全国能繁母猪存栏量降至3780万头，较一季度末减少3.2%，较2025年同期减少6.5%，仅高出正常保有量0.8%，行业产能已逼近政策调控的合理区间，产能去化节奏持续加快；8月规模场（未含西北）能繁母猪存栏量为460.84万头，较7月同口径减少14.50万头，环比下降3.05%；中小散场降至15.73万头，环比下降0.82%；8月能繁母猪样本存栏延续去化，当前猪价仍低于成本线，行业现金流压力尚未解除，结合行业生产效率提升及10月的产能传导周期推算，明年上半年商品猪供给压力将逐步缓解。截至二季度末，全国生猪存栏量为42491万头，同比微增0.1%，环比增速较一季度末回落1.4%，整体增势已明显放缓；上半年出栏37246万头，同比增长1.7%，增速较一季度回落1.1%；分主体来看，8月规模场商品猪存栏量为3674.86万头，环比增加0.21%；中小散存栏量达161.65万头，环比增加0.28%；出栏方面，8月规模场出栏环比增加1.33%、散场环比增加3.57%；8月重点养殖企业出栏计划完成率达100.2%，9月计划出栏量合计1494.77万头，环比8月实际出栏量增加1.33%，随着天气转凉，生猪育肥增重加快，中大猪存栏占比持续上升，且前期二育猪源进入集中释放期，短期市场供给压力仍存。据Mysteel数据显示，规模养殖场7月能繁母猪淘汰量为141867头，环比降幅9.77%；中小散场7月能繁母猪淘汰量为18288头，环比涨幅2.16%；行业推测8月规模场能繁母猪淘汰量将升至20.15万头，当前产能去化已进入深水区，基于10月的产能传导周期，今年持续去化的效应将在明年上半年兑现，商品猪供给压力将明显缓解。上周生猪出栏均重升至123.27公斤，环比上升0.16公斤，涨幅0.13%。
需求端：上周屠宰企业开工率为30.67%，环比上升1.06%，整体于29.75%-31.01%区间波动；周均开工率环比抬升，主要受开学季带动终端消费边际回暖，提振屠宰企业收购积极性，但当前开学季团餐采购高峰已过，中秋、国庆双节备货窗口虽临近，在冻品库存高企、压栏及二育猪源集中出栏压力背景下，旺季消费对屠宰端的提振力度仍存较大不确定性。上周屠宰企业猪肉鲜销率为82.11%，环比上升0.17%；冻品库容率为32.3%，环比持平；周内鲜销率环比微增，鲜品走货略有加快，主要受开学备货对终端消费形成一定提振，但冻品端出库节奏偏缓，库存绝对值仍处高位，去化压力尚未有效缓解。据Mysteel数据显示，2026年7月全国仔猪销量为48.28万头，环比6月的48.24万头微增0.08%；二季度以来仔猪销量增速已明显放缓，按育肥周期推算，8月补栏的仔猪已难以赶在春节前出栏，养殖端远期盈利预期不佳，仔猪价格从7月下旬的258.57元/头快速回落至8月中旬的141.67元/头左右，近一个月累计跌幅逾45%，已深度跌破断奶成本线，行业整体补栏意愿疲软，8月仔猪销量预计将回落至46万头附近甚至更低。
成本利润情况：2026年7月，全国工业饲料产量2989万吨，环比增长2.7%，同比增长2.6%。其中，配合饲料同比增长3.0%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比下降4.3%、9.7%。饲料产品出厂价格环比小幅下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格同比下降为主，添加剂预混合饲料价格同比增长。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.5%，同比下降2.6个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.4%，同比下降0.7个百分点。据Mysteel数据显示，7月全国猪饲料总销量环比微涨1.06%，同比下降1.32%；其中，育肥猪饲料销量环比上涨1.92%，同比增长0.35%；母猪饲料销量环比下跌1.35%，同比下降7.28%；仔猪饲料销量环比下跌1.1%，同比下降4.58%。上周养殖端亏损幅度呈现结构分化，行业整体仍未突破盈亏平衡线；自繁自养模式受饲料成本刚性支撑及猪价持续偏弱双重挤压，头均亏损104.05元，环比扩大10.18元/头；外购仔猪模式受前期仔猪采购成本回落、亏损持续收窄，头均亏损117.01元，环比减少26.83元/头。上周生猪二次育肥成本整体维持在11.19元/公斤至11.47元/公斤；以100公斤标猪为基准进行二次育肥，养至120公斤平均成本为11.19元/公斤；养至130公斤平均成本为11.21元/公斤；养至140公斤平均成本为11.27元/公斤；养至150公斤平均成本为11.47元/公斤。据Mysteel数据显示，上周生猪出栏均价环比下跌0.55%；玉米均价环比微涨0.13%；猪粮比为4.74，环比下跌0.68%；料肉方面，8月全国商品猪料肉比为2.61，较7月持平；进入9月，随着高温天气逐渐缓解，生猪采食量恢复、日增重速度加快，饲料转化效率提升，料肉比有望迎来拐点回落。
后市展望
前期猪价上行动能明显减弱，周内现货端多地报价转入调整阶段，临近周末小幅回涨，农业农村部将本轮生猪产能调减的完成时限提前至三季度末，产能去化进入最后冲刺阶段，二季度末全国能繁母猪存栏为3780万头，距3750万头的政策目标仅差30万头，头部猪企加速压产，牧原计划9月底前能繁降至300万头以下，供给端中长期收缩确定性大幅增强；但短期来看，规模猪企9月出栏计划环比增加1.33%，天气转凉后生猪育肥增重加快，中大猪存栏占比上升，且前期二育猪源进入集中释放期，近月供给压力仍存；需求端，开学季效应消退后需求支撑边际走弱，周内起订单量已出现回落，中秋、国庆双节备货窗口虽临近，但在冻品库存高企，压栏及二育猪源集中出栏背景下，需求端提振幅度或相对有限，后续重点关注产能去化节奏、养殖端出栏节奏变化及双节备货消费兑现力度。
操作策略
单边：短期谨慎观望，关注远端2701及以后合约回调挤升水后的逢低布局多单机会；套利：暂时观望；期权：看跌期权多头谨慎持有。
