生猪周报：产能去化步入深水区，供给拐点何时兑现？

摘要： 【行情复盘】 上周生猪期货市场整体呈现冲高回落、重心小幅下移，周内盘面先扬后抑，前半周受现货挺价及开学季、双节备货预期支撑延续反弹，后半周随着前期压栏猪源持续释放、终端需求承接力度转弱，多头获利平仓意愿增强，盘面承压回落，截至周五收盘，主力LH2611合约报12250元/吨，周跌幅0.53%。 【基本面】 周内生猪现货市场呈现先扬后抑走势，前半周受盘面拉升及养殖端惜售情绪升温带动猪价震荡上行，全国多地报价重返11元/公斤上方，后半周因终端需求承接转弱、出栏节奏加快及养殖端挺价松动而冲高回落；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为11.06元/公斤，周环比涨0.27元/公斤，最低价新疆10.21元/公斤，最高价福建12.35元/公斤（海南除外）。 【后市展望】 上周猪价上行动能明显减弱，现货端挺价乏力，期现价格先涨后落，盘面转入震荡整理；供给端来看，8月重点省份养殖企业计划出栏1472.28万头，环比增加3.74%，7月出栏完成率仅97%，部分猪源被动结转至8月，下旬出栏压力客观存在，且7月下旬进场的二育猪源对应出栏窗口集中在8月下旬至9月初，市场重新计价月底集中出栏压力，若中秋国庆旺季消费承接不及预期，二育集中出栏与常规出栏或构成阶段性供给冲击；需求端立秋后天气转凉，开学季备货和双节预期带动屠宰开工率低位回升，冻品库存周环比延续下滑，不过当前需求增量尚不足以驱动趋势性反转；综合来看，短期猪价在标肥价差和压栏情绪支撑下仍具韧性，但8月下旬出栏压力释放和二育出栏窗口临近将限制上方空间，当前盘面高升水结构下追高风险较大，中长期猪价重心上移但节奏偏温和，趋势性反转仍需等待产能去化向出栏传导兑现，密切关注规模场出栏节奏、二次育肥出栏时点及中秋国庆旺季消费的实际兑现情况。【操作策略】 单边：谨慎观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 套利：暂时观望期权：持有看跌期权作为下行保护 走势回顾 （一）期货价格 上周生猪期货市场整体呈现冲高回落、重心小幅下移，周内盘面先扬后抑，前半周受现货挺价及开学季、双节备货预期支撑延续反弹，后半周随着前期压栏猪源持续释放、终端需求承接力度转弱，多头获利平仓意愿增强，盘面承压回落，截至周五收盘，主力LH2611合约报12250元/吨，周跌幅0.53%。 （二）现货价格 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 周内生猪现货市场呈现先扬后抑走势，前半周受盘面拉升及养殖端惜售情绪升温带动猪价震荡上行，全国多地报价重返11元/公斤上方，后半周因终端需求承接转弱、出栏节奏加快及养殖端挺价松动而冲高回落；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为11.06元/ Page1 公斤，周环比涨0.27元/公斤，最低价新疆10.21元/公斤，最高价福建12.35元/公斤（海南除外）。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周全国7kg仔猪周度均价为147.14元/头，周环比下跌16.19元/头，跌幅9.91%，市场主流报价集中在140-170元/头；周内跌势较此前虽有放缓，但行业仔猪养殖亏损持续，仔猪绝对价格已处近年低位，养殖端补栏积极性偏弱；周内淘汰母猪价格跟随商品猪价格重心上移，周均价7.71元/公斤，环比涨0.31元/公斤，涨幅4.19%。 截至上周五，9-11合约价差报-745元/吨，周环比收敛60元/吨；11-1合约价差为-440元/吨，周环比收敛20元/吨；前期近月涨幅大于远月，周内月价差继续收敛，但当前远月合约仍维持较高升水，后续需密切关注现货端出栏及二次育肥入场节奏，若现货端缺乏实质性利好兑现，远月升水仍面临一定的回调压力。 Page2 立秋后养殖端压栏情绪升温、二次育肥活跃度回升，周内标肥价差较前期有所收窄，但深度负价差持续；截至上周五，生猪基差收报-1100元/吨，周环比收窄225元/吨；肥猪均价报12.05元/公斤，标肥价差为-0.99元/公斤。 基本面分析 （一）供给端 数据来源：国家统计局、Mysteel、华龙期货投资咨询部 2026年二季度末，全国能繁母猪存栏已降至3780万头，距3750万头的正常保有量目标仅余30万头，二季度以来产能去化节奏持续加快；据Mysteel统计样本，7月规模企业能繁母猪存栏量降至481.64万头，环比降幅0.63%，同比降幅5.53%；中小散场降至15.857万头，环比降幅0.52%，同比降幅8.87%；驱动因素来看，7月猪价重心上移但养殖端仍深陷亏损区间，企业成本及现金流压力未见实质性缓解，随着产能调减政策推进、低效能及 Page3 高胎龄母猪淘汰节奏延续，月内母猪产能持续去化；结合行业生产效率提升及10个月的产能传导周期推算，明年上半年商品猪供给压力将逐步缓解，产能过剩有望转向紧平衡。 截至二季度末，全国生猪存栏量为42491万头，同比微增0.1%，环比增速较一季度末回落1.4%，整体增势已明显放缓；上半年出栏37246万头，同比增长1.7%，增速较一季度回落1.1%；分主体来看，7月规模场商品猪存栏量为3667.1万头，环比增加0.16%，同比 Page4 增加1.46%；中小散存栏量达161.2万头，环比增加2.04%，同比增加8.32%；出栏方面，7月规模场出栏环比微降0.13%、散场环比降1.83%，养殖端普遍未完成月度出栏计划，且上轮二次育肥库存尚未完全出清，存量压力或将在8月中下旬至9月初集中释放，短期供给压力有所抬升。 7月能繁母猪淘汰方面呈现规模场节奏放缓、中小散持续承压的分化特征，根据Mysteel样本数据显示，规模养殖场7月能繁母猪淘汰量为141867头，环比降幅9.77%，同比涨幅38.82%；中小散样本场7月能繁母猪淘汰量为18288头，环比涨幅2.16%，同比涨幅80.98%；当前产能去化已进入深水区，受近期猪价两轮反弹提振，养殖端淘汰意愿受到阶段性抑制，短期去化节奏边际放缓，但中长期供给收缩趋势未改，基于10个月的产能传导周期，今年持续去化的效应将在明年上半年兑现，商品猪供给压力将明显缓解。 4.生猪出栏均重 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周生猪出栏均重升至123.02公斤，周环比上升0.28公斤，涨幅0.23%；一方面，近期盘面连续反弹带动规模场控重出栏情绪升温，标肥价差持续高位运行，养户压栏增重意愿增强，另一方面，高温影响有所减弱，料肉比下降，毛猪日增重速度逐步恢复。 （二）需求端 1.屠宰端开工情况 上周屠宰企业开工率为30.17%，周环比上升1.01%，整体于29.64-30.6%区间波动；周内开工率边际修复，主要受立秋后气温回落、终端消费边际改善及中秋、国庆双节备货预期提振屠宰企业收购意愿，不过旺季消费提振力度仍存较大不确定性，终端鲜肉需求跟进乏力，冻品库存高企形成替代压制，屠宰端大幅增产动力不足。 2.冻品及鲜销情况 周内屠宰企业猪肉鲜销率为81.38%，环比持平；冻品库容率为32.56%，环比下滑0.3%； Page6 立秋后终端消费虽有好转但改善力度有限，对鲜销率的拉动尚不明显；冻品库容率延续小幅下滑，屠宰端积极消化前期积压库存，但去化节奏偏缓，库存绝对值仍处高位，对后续猪价形成持续压制。 （三）成本利润情况 1.养殖利润 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周养殖端亏损幅度继续收窄，猪价仍未突破平均成本线，行业整体尚未实现扭亏；自繁自养模式头均亏损86.09元，环比收窄67.66元/头；外购仔猪模式头均亏损163.38元，环比收窄84.7元/头。 2.二次育肥成本 上周生猪二次育肥成本整体维持在11.27元/公斤至11.52元/公斤；以100公斤标猪为基准进行二次育肥，养至120公斤平均成本为11.27元/公斤；养至130公斤平均成本为11.28元/公斤；养至140公斤平均成本为11.33元/公斤；养至150公斤平均成本为11.52 Page7 元/公斤。 3.猪粮比 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 据Mysteel数据显示，上周生猪出栏均价环比上涨3.67%；玉米均价环比微降0.17%；猪粮比值为4.79，环比涨幅3.85%；料肉比方面，7月全国商品猪料肉比为2.61，环比上升0.02；进入8月以来，随着高温天气逐渐缓解，生猪采食量恢复、日增重速度加快，饲料转化效率提升，料肉比有望迎来拐点回落。 后市展望 上周猪价上行动能明显减弱，现货端挺价乏力，期现价格先涨后落，盘面转入震荡整理；供给端来看，8月重点省份养殖企业计划出栏1472.28万头，环比增加3.74%，7月出栏完成率仅97%，部分猪源被动结转至8月，下旬出栏压力客观存在，且7月下旬进场的二育猪源对应出栏窗口集中在8月下旬至9月初，市场重新计价月底集中出栏压力，若中秋国庆旺季消费承接不及预期，二育集中出栏与常规出栏或构成阶段性供给冲击；需求端立秋后天气转凉，开学季备货和双节预期带动屠宰开工率低位回升，冻品库存周环比延续下滑，不过当前需求增量尚不足以驱动趋势性反转；综合来看，短期猪价在标肥价差和压栏情绪支撑下仍具韧性，但8月下旬出栏压力释放和二育出栏窗口临近将限制上方空间，当前盘面高升水结构下追高风险较大，中长期猪价重心上移但节奏偏温和，趋势性反转仍需等待产能去化向出栏传导兑现，密切关注规模场出栏节奏、二次育肥出栏时点及中秋国庆旺季消费的实际兑现情况。 操作策略 单边：谨慎观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会套利：暂时观望期权：持有看跌期权作为下行保护 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们