广发机械 船说52期当船价超预期转正

核心观点

• 行业景气度提升：造船行业在全球范围内表现出强劲的复苏态势，股价创近期新高，订单量、价格和运价均处于历史高位。
• 需求引领复苏：与2022-2023年周期不同，本轮复苏由全球需求增长驱动，而非单纯供给因素。
• 三大需求驱动因素：数据中心建设、中美欧贸易竞争推动的供应链重构、亚非拉区域开矿和工业化进程。
• 更换周期启动：船东盈利水平改善、长租约需求增加、全球船队运营效率下降共同推动船舶更换周期。
• 供给稀缺：造船产能恢复缓慢，未来五年供给缺口将持续扩大，支撑行业价格和利润水平。

关键数据

• 订单量：2023年8月订单量同比增长近100%，预计全年将超过2.4-2.5亿吨，达到2007年以来最高水平。
• 价格：船指数连续20多周首次转正，游轮、散货、集装箱船和LNG船价格全面上涨。
• 船队运营效率：全球船队航速连续五年下降，贸易冲突、地缘政治和环保政策是主要影响因素。
• 造船产能：2023年全球造船产能恢复约3900万吨，但与需求增长不匹配，预计2030年产能仍将低于1.6亿吨。
• 船期：全球船期平均达到3-5年以上，头部船企排期超过4年，超过2008年水平。

研究结论

• 行业长期向好：造船行业具有长周期韧性，下游需求稳定增长，供给端瓶颈为行业提供发展空间。
• 核心资产推荐：中船集团、中集集团、中国动力为行业最优质核心资产，具备长期投资价值。
• 市场关注提升：下半年市场将重新关注造船行业，股价有望迎来大幅上涨。
• 中国船舶投资机会：公司盈利能力提升，分红比例提高，高端船型产能扩张，具备估值提升空间。
• 中集集团投资机会：公司持续扩产扩张，订单和业绩增长空间巨大，有望成为全球最大造船厂。
• 中国动力投资机会：发动机订单饱满，价格有望大幅上涨，利润弹性空间巨大。