弘则市场漫谈市场方向选择与中报预期差

市场状态与核心矛盾

• 极端分化行情回归，情绪水平回落：市场经历了极端分化后，行业间收益率的分化程度有所缓和，同时市场情绪也由6月份的亢奋状态回落至阶段性底部。
• 美联储政策担忧：市场担忧美国货币政策紧缩对全球流动性和科技股估值的影响，尤其是9月份加息预期和通胀水平。
• 行业盈利与叙事分歧：热门板块（如硬科技）盈利兑现但市场对叙事持续性的担忧，冷门板块（如石油化工）盈利可持续性受质疑。

产业分析

科技板块

• AI领域：
  • 美股AI交易集中在硬件端，但头部公司估值仍处于相对克制状态，关注下游趋势变化。
  • 模型迭代加速，但缺乏类似OpenAI的全球性驱动因素，用户感知变化较慢。
  • 关注海外模型上市和国内平台型公司在远期应用场景中的卡位机会。
• 出海领域：
  • 国内业务占比下降，海外业务增长贡献突出，产品竞争力和成本优势明显。
  • 关注国内业务见底和海外业务补库存加速的线索。

医药板块

• CXO：
  • 估值尚未完全反映行业景气度，商业化新周期和研发新周期均处于积极状态。
  • AI制药带来增量需求，但短期影响有限，长期看将推动制药行业研发资金增加。
  • 关注头部公司估值和早研环节盈利可持续性。
• 创新药：
  • 康方OS数据利好市场，资金将逐步进入头部公司。
  • 关注海外品牌出海，如时代天使和迈瑞。
• 其他：
  • 关注国内开源模型成本上升对AI制药的影响。

消费板块

• 市场预期出清：市场对消费板块的悲观预期已达到最糟糕阶段，未来反弹空间较大。
• 结构性机会：
  • 新消费领域（如品类红利、抖音渠道红利）中报表现较弱，但短期见底，长期仍有结构性机会。
  • 会员运营视角下的公司（如东方甄选、瑞幸咖啡、亚朵、华住）业绩持续兑现，未来扩张能力较强。
  • 新兴娱乐服务业（如游轮服务、演唱会、体育赛事）具有通胀和消费者粘性优势，未来增长潜力较大。

其他领域

• 黄金：美债收益率上升和期限利差走阔支撑黄金逻辑，关注反转机会。
• 化工：企业利润改善，产能周期和库存周期处于尾声，供需重塑带来结构性机会。

结论

• 权益市场短期无需过度悲观，结构性机会值得关注。
• 关注美联储政策、行业盈利与叙事、汇兑损益等因素对市场的影响。
• AI、医药、消费、黄金、化工等领域存在结构性机会。