Pan American Silver 2026Q2 海外季报

生产经营情况

• 权益白银产量：2026Q2为646.9万盎司（201.2吨），环比增0.5%，同比增27.0%，达公司季度展望上限。增长主要来自Juanicipio矿山（贡献174万盎司）和Cerro Moro（增10万盎司），被Dolores堆浸推进（减15万盎司）、Minera Florida（减13万盎司）、Huaron（减11万盎司）抵消。
• 权益黄金产量：2026Q2为16.59万盎司（5.16吨），环比降1.9%，同比降7.2%，低于展望区间。减少主要因Shahuindo（减1万盎司）、Jacobina（减0.65万盎司）、El Peñon（减0.56万盎司），部分被Cerro Moro（增0.99万盎司）和Juanicipio（增0.56万盎司）抵消。
• 权益锌产量：2026Q2为1.56万吨，环比增2.6%，同比增23.8%。
• 权益铅产量：2026Q2为0.84万吨，环比增7.7%，同比增40.0%。
• 权益铜产量：2026Q2为0.06万吨，环比降14.3%，同比降14.3%。
• 白银业务AISC：17.80美元/盎司，环比增170.5%，同比降9.5%。下降主要因Juanicipio低AISC贡献，被La Colorada特许权使用费、员工奖金增加及San Vicente、Huaron成本上升抵消。
• 黄金业务AISC：1,984美元/盎司，环比增7.2%，同比增23.2%。增加主要因Jacobina、Minera Florida、Timmins、Shahuindo成本上升，被El Peñon副产品影响增加部分抵消。

财务业绩情况

• 收入：11.24亿美元，环比降2.6%，同比增38.4%。增长主要来自白银价格上涨116%、黄金价格上涨33%及白银销量增5%，被黄金销量降11%抵消。
• 矿山经营利润：4.57亿美元，环比降24.8%，同比增67.4%。
• 净利润：3.04亿美元，环比降33.5%，同比增60.8%。基本每股收益为0.72美元，环比降33.3%，同比增38.5%。
• 经营活动现金流：3.20亿美元，环比降36.6%，同比增8.8%。
• 权益自由现金流：3.44亿美元，环比降29.5%，同比增47.0%。
• 现金流变动：同比增2,600万美元，主要因收入增加，但被所得税增加1.37亿美元、生产成本增加7,700万美元、特许权使用费增加5,400万美元及非现金营运资本不利变动2,700万美元抵消。
• 资本开支：9,900万美元，其中权益维持性资本开支7,400万美元。
• 财务状况：期末现金及短期投资17.05亿美元，营运资本17.55亿美元，总债务8.41亿美元。

2026年指引

• 产量指引：权益白银产量2,500-2,700万盎司，权益黄金产量70-75万盎司。预计全年黄金产量处下限。
• 上半年业绩：权益白银产量1,290万盎司（达指引1,215-1,315万盎司区间），权益黄金产量33.51万盎司（低于指引33.9-36.2万盎司）。
• Q3指引：黄金产量或低于指引下限17.85万盎司，主要因Jacobina和El Peñon产量下降；Timmins和Shahuindo下半年预计改善。黄金业务AISC预计处全年指引1,700-1,850美元/盎司高端。
• 风险因素：厄尔尼诺影响智利和阿根廷业务，7-8月极端暴雨已造成人员到达障碍，可能持续影响。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。