中信建投大周期与新材料周度观察 第34期

地产板块

• 市场成交情况：金九首周，29城新房成交面积环比上升3.8%，同比下降2.2%；13城二手房成交面积环比下降3.5%，同比上升5.9%。一线城市新房成交表现突出，同比上涨26%，三线城市成交大幅下降近50%。
• 重点城市表现：上海、北京新房成交表现亮眼，政策效应持续释放。
• 土地市场：一线和强二线城市部分地块溢价成交，房企拿地趋于谨慎，央国企为主。
• 政策动态：上海启动城中村改造，广东鼓励农村集体低效用地再开发。
• 投资建议：看好核心城市头部企业，推荐建发股份、滨江集团、张安高科、大悦城、新城控股等。

建筑板块

• PMI数据：8月建筑PMI为46.9，环比下降0.1个百分点，主要受厄尔尼诺现象和洪涝灾害影响。新订单指数回升，预期指数改善，预示后期景气度可能提升。
• 政策支持：国开行和农发行投放首批政策性金融工具，预计将拉动总投资5万亿以上，基建投资有望受益。
• 投资逻辑：关注促投资相关基建公司（中国建筑、四川路桥等）和绩优个股（江科集团、上海港湾、中材国际等）。

REITs板块

• 中国绿发：资产质量良好，但估值预测较激进，需关注后续反馈稿预测和估值调整。
• 嘉事陶艺：关联租约贡献收入约1/3，租金水平中等，资产稀缺性强，去化能力快，现金流确定性高，性价比较好。

公用事业板块

• 首发燃气：三个核心逻辑
  • 气量增长：石楼溪区块煤层气开发权，定位快速上产，预计2026年12亿方，2028年19亿方。
  • 成本下降：开采技术进步，单方成本显著下降，未来仍有降本空间。
  • 价格优势：非常规天然气价格跟随LNG市场，预计2026年价格上涨，2027-2028年有所回落，利润增长显著。
• 投资建议：成长确定性高，靠近大气田可借鉴经验，推荐关注。