铟价高位震荡关注磷化铟需求20260906

核心要点

1. 铟价高位震荡：今年初至今铟价涨幅近100%，当前价格约5200元/千克，判断铟价处于高位震荡，继续上涨动力不足。主要原因是基本面供需格局无大幅缺口，磷化铟对铟的实际需求拉动有限，市场对磷化铟需求预期过高推高铟价。
2. 全球铟供需格局：全球原生铟产量约1100吨，中国占70%（760吨），回收铟约1000吨，总供给2000-2500吨。铟伴生于锌锡铅矿，中国在矿产、冶炼端占全球主导地位，冶炼产能占全球65%，为可战略管控的金属。
3. 铟下游需求：平板显示占比超60%，为最大需求端；焊料合金占14%；半导体材料占10%；其他占7%。平板显示需求年增速约2%-3%，稳健增长；车载显示增量有限；半导体材料中磷化铟增速最快。
4. 磷化铟耗铟量：单片三英寸磷化铟含铟约10-11克，100万片三英寸磷化铟耗铟约10.8吨。乐观情景下未来年耗铟不超100吨，悲观情景下约20吨，实际需求低于市场预期，测算需考虑良率及切割等环节损耗，弹性较大。
5. 磷化铟出口管制：2025年2月商务部将磷化铟纳入两用物项出口管制，实行许可审批制度，限制外流。磷化铟价格涨幅明显，三英寸年初至今涨幅翻倍，四英寸涨幅大几十，价格上涨源于短期结构性短缺，下游光芯片对其价格不敏感，影响小。
6. 磷化铟产能扩张：市场曾被海外垄断（注友占42%、北京通美占36%、日本GS占13%），当前多企业扩产。AST（美股）磷化铟收入从2024Q1的380万美元升至2025Q2的3000万美元，预计2025年底产能达6000万美元，2026年翻倍。云南锗业2025年磷化铟产量约10万片，2026上半年产量达9万片，已签订下半年至明年大额订单，扩产四及六英寸产能。
7. 短期短缺与长期供应：磷化铟短期短缺，因扩产难度大周期长，若各企业扩产完成，2027-2028年将无短缺，仅短期结构性不足，需关注各扩产公司实际进展，A股多家公司布局磷化铟，官宣进展明确但实际落地存在不确定性。

风险与关注

1. 磷化铟扩产进度不及预期，2027-2028年产能投放或延迟，导致短缺时长超预期。
2. 平板显示需求增速低于2%，铟的基础需求增长乏力，加剧铟价上行压力。
3. 良率大幅波动，磷化铟实际耗铟量或偏离测算值，影响铟供需平衡判断。