万辰集团2026年中报及业务发展分析

核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年，万辰集团营收近350亿元，同比增长超50%；毛利率近13%，同比提升1.4个百分点；剔除股份支付后净利润19.4亿元，同比增长超100%；规模净利润约12亿元，同比增长超150%。
2. 业务结构：零食量贩业务是核心收入来源，上半年营收约345亿元，剔除股份支付后净利率达5.59%。
3. 门店扩张：截至2026年上半年末，公司门店总数约2.38万家，上半年净开店5580家，处于稳健扩张阶段。
4. 行业空间：零食量贩赛道整体规模超3万亿元，目前占比仍较低，具备较大渗透空间，行业处于增量提升阶段。

业务与行业潜力

1. 区域优势：公司优势区域集中在华东、华中等，占比约70%，南方部分区域及下沉市场拓店空间仍较大，门店扩张节奏灵活。
2. 商业模式：现有老店收入仍在提升，未出现分流下滑，商业模式对传统超市份额抢占明显；下沉市场门店整洁度、新颖程度优于周边超市，适配下沉消费升级需求。
3. 会员运营：公司会员规模达2.5亿，上半年参与交易会员约1.4亿，通过精细化会员分层运营，提升到店率及客单价。
4. 新店型探索：公司探索新店型，补充冷藏冷冻、玩具等品类，结合不同商圈调整，秉持对加盟商负责的态度稳扎稳打推进；IP持续投入提升品牌认知，线上线下联动做营销。

未来成长与净利率提升空间

1. 净利率提升潜力：公司处于快速扩张的战略投入期，净利率约5%，具备较大提升潜力：一是提升选品能力打造自有品牌爆款，二是规模扩大后对上游供应商议价能力增强，三是坚持让利于消费者和加盟商，构建质价比的品牌认知。

风险与关注

1. 宏观消费环境变化对行业需求的影响；新店型布局及下沉市场拓展的实际成效存在不确定性；净利率提升节奏及可持续性需跟踪。

其他

1. 公司正推进港股上市，后续投资者可联系开源证券研究团队做进一步交流。