恒林股份机构调研纪要

恒林股份2026年上半年营业收入66.68亿元，同比增长24.70%，主要得益于业务结构升级、多渠道布局叠加新品驱动以及全球化产能布局。其中，OBM自主品牌占比提升至65.63%，综合家居板块营收同比增长94.24%，毛利率提升8.79个百分点至18.84%。公司在Amazon、Walmart等主流电商平台布局，研发投入9,583.78万元，拥有有效专利1,702项，AI体感工学椅S800等创新产品获多项设计大奖。同时，中国+越南+瑞士的生产布局完善，越南基地上半年营收10.32亿元，有效覆盖对美代工订单。

欧美家居市场呈现结构性分化，线下传统渠道受高利率压制需求平淡，线上渠道保持增长，流量向头部企业集中。收纳类、模块化家具等细分赛道存在机会，大件履约和海外仓能力成为核心壁垒。恒林股份通过多渠道布局和全球化产能布局，积极应对市场变化，提升OBM占比，推进供应链降本，向高附加值品类倾斜，同时通过外汇套期保值降低汇率风险。这些举措有助于公司把握行业发展趋势，增强市场竞争力。

恒林股份报告重点分析了业务结构升级、多渠道布局与新品驱动、全球化产能布局、欧美家居市场需求分析、分红计划、盈利水平改善计划、海运费应对措施以及汇率风险管理。报告显示，OBM自主品牌成为增长核心，线上渠道保持增长，越南基地有效覆盖对美代工订单。公司通过签订年度长协运价锁定成本，采用“自然对冲为主、金融工具为辅”策略，降低汇率风险。此外，公司持续稳定的分红机制，2026年上半年拟每10股派发现金红利3.60元（含税），占净利润41.24%。

欧美家居市场呈现结构性分化：线下传统渠道受高利率压制需求平淡，线上渠道保持增长，流量向头部企业集中。收纳类、模块化家具等细分赛道存在机会，大件履约和海外仓能力成为核心壁垒。恒林股份通过多渠道布局和全球化产能布局，积极应对市场变化。例如，公司在Amazon、Walmart等主流电商平台布局，并通过中国+越南+瑞士的生产布局，有效覆盖对美代工订单。这些举措有助于公司把握市场机会，增强市场竞争力。

研报提示的风险主要包括汇兑损失及办公、软体家具毛利率承压。上半年归母净利润下滑主因是汇兑损失（1.03亿元）及办公、软体家具毛利率分别下降2.86和4.04个百分点。为改善盈利水平，公司计划提升OBM占比、推进供应链降本和向高附加值品类倾斜，同时通过外汇套期保值降低汇率风险。此外，美线运价显著上涨，公司通过签订年度长协运价锁定成本，并动态优化长协与即期配比。风险提示：业绩说明会内容不构成对行业、公司发展或业绩的承诺和保证。