恒林股份机构调研纪要

业绩核心看点

2025年公司实现营业收入116.77亿元，同比增长5.88%，分季度收入逐季上升；2026年第一季度实现营收32.18亿元，同比增长21.27%，利润总额同比增长34.72%，超过营收增速。线上业务收入超18亿元。

全年目标与支撑

2026年公司将继续推进主营业务发展，核心支撑来自：

1. 线上业务：电商保持较快增长，定价策略持续优化，毛利率同比改善；
2. 越南基地：对美出口订单的生产主要由越南基地承接，产能利用率仍有提升空间，制造成本可控；
3. 产品结构：持续优化产品组合，自主品牌占比稳步提升。 费用率方面，公司将持续推进降本增效，控制销售费用和管理费用的增长幅度，力争费用率不高于2025年水平；毛利率方面，预计2026年全年毛利率有望维持在目前水平（18.75%）。

越南基地运营情况

越南基地是公司全球制造布局的核心组成部分，当前对美出口订单的生产主要由越南基地承接。2025年实现营业收入22.77亿元，目前产能利用率约70%-80%，为公司应对国际贸易政策变化提供了灵活空间。

利润短期承压原因

利润短期承压主要有两方面原因：

1. 子公司厨博士受地产下行影响：2025年经营亏损、资产减值及费用预提合计影响归母净利润约1.8亿元；
2. 汇率波动：带来汇兑损失。 厨博士业务已主动大幅收缩，目前以存量订单交付为主，公司已对相关资产计提减值准备并预提相关费用，预计不会对公司未来整体财务状况造成重大不利影响。公司通过自然对冲和远期结售汇等工具管理汇率风险。

投资者回报

2025年10月，公司实施中期分红，每10股派发现金红利5.50元，占当年归母净利润的46.68%，上市至今累计现金分红（含回购）约6.55亿元。2025年度公司拟定不进行额外的现金分红，未来将在统筹经营发展与股东回报的基础上，结合年度盈利及现金流情况，适时实施中期分红，保持相对稳定的分红节奏。

股价表现

公司关注到近期股价表现与经营业绩存在一定偏离。2026年第一季度公司营收和利润总额均实现增长，主营业务盈利能力持续改善。股价波动受宏观经济、市场情绪、行业估值等多重因素影响，公司将继续聚焦主业，以经营业绩和股东回报为工作重点，同时加强投资者沟通。

风险提示：本次交流中涉及的前瞻性陈述不构成业绩承诺，敬请理性投资，注意风险。