恒林股份机构调研纪要

公司经营情况回顾

• 2025年经营成果：营业收入116.77亿元，同比增长5.88%，分季度收入逐季上升，电商收入占比44.75%。
• 利润端表现：归母净利润1.64亿元，同比下降37.72%，主要受厨博士业务收缩及汇率影响，剔除后经营性净利润改善。
• 现金流状况：经营活动现金流净额9.42亿元，是净利润的5.7倍，体现真实经营质量提升。

2026年一季度业绩

• 营收增长：32.18亿元，同比增长21.27%，主要驱动力为电商业务增长及全球市场协同。
• 利润表现：归母净利润5,898万元，同比增长13.72%，剔除汇率影响后经营利润约1亿元。
• 其他亮点：少数股东损益同比增长146%，控股子公司盈利提升。

关键业务与风险问答

1. 厨博士业务：商誉计提完毕，2026年影响较小，账面净资产降至1.86亿元。
2. 一季度增长驱动力：电商业务持续发力及全球市场协同，利润总额增速超营收增速。
3. 智能家居战略：S800智能椅处于推广阶段，公司计划逐步导入智能模块，长期战略为打造智能健康终端。
4. 永裕家居商誉风险：无需计提商誉减值，公司将持续加强投后管理，拓展海外市场。
5. 毛利率改善：电商定价策略优化、越南基地产能提升及产品结构优化，预计2026年毛利率将维持健康水平。
6. 2026年业绩展望：一季度已呈现修复态势，公司信心穿越周期，但需关注汇率、海运费及原料价格等不确定因素。