恒林股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-30 恒林家居股份有限公司成立于1998年,2017年于A股主板上市。公司是一家集研发、生产、销售办公椅、沙发、按摩椅等健康坐具及民用家具于一体的国家高新技术企业,是当前国内领先的健康坐具开发企业之一,也是国内最大的办公椅制造商和出口商之一。公司连续13年办公椅行业出口第一,年销售额近60亿元,产品出口全球80多个国家和地区。公司股票代码为603661,收购了瑞士公司LO和厨博士,并计划在2022年收购永裕家居。公司以“成为世界领先的家居制造商和服务商”为发展目标,致力于提供高品质的家居产品,并已获得多项国内外荣誉。 一、介绍公司情况 (一)2025年经营成果回顾 1、2025年实现营业收入116.77亿元,同比增长5.88%,分季度看,从第一季度的26.5亿到第四季度的31.89亿,收入逐季上升。增长核心是电商的收入增长,其中综合家居及其他实现52.25亿的收入,营收占比达到44.75%。 2、利润端承压但真实经营质量改善 2025全年归母净利润1.64亿元,同比下降37.72%,但这是“瘦身后的利润”——主动收缩厨博士业务是主因。具体来看: ①厨博士全年影响利润约1.8亿元,其中资产减值计提1.19亿元; ②汇兑从2024年收益0.62亿转为2025年损失0.15亿,影响约0.77亿元;剔除以上因素外,经营性净利润。 3、2025全年经营活动现金流净额达9.42亿元,是净利润的5.7倍,“有现金流的利润”正在兑现。 1、2026年一季度实现营收32.18亿,同比增长21.27%,主要是电商的收入增长;非电商板块同比保持稳定。归母净利润5,898万元,同比增长13.72%。主要是一季度汇率亏损约5000万,去年一季度汇率收益约1600万,影响约6000多万。剔除汇率影响,经营利润约1亿。 2、少数股东损益同比增长146%,控股子公司整体盈利提升。 3、汇兑虽一季度有波动,但全年将加强锁汇管理控制风险;内部降本增效、数字化改造持续深化。 二、问答 1、问:厨博士的商誉计提完毕了吗,2026还有哪些影响? 子公司厨博士受国内房地产行业持续下行影响经营承压,公司已主动对业务实施大幅收缩,厨博士商誉已在2024年度全额计提完毕,相关计提事项已在2024年报中详细披露。 2025年计提资产减值约1.19亿元,预提相关费用约0.19亿元,厨博士经营亏损及资产减值合计影响净利润约1.8亿元;厨博士 账面净资产已降至1.86亿元,对未来整体财务状况影响较小。 2、问:2026年一季度增长的驱动力是什么? 2026年第一季度公司实现营收32.18亿元(+21.27%)。增长驱动力主要来自两方面:一是电商业务持续发力,公司渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU等主流电商平台,亚马逊品牌矩阵保持良好增长态势;二是全球市场协同增长,公司凭借越南产能优势持续增强对美大客户的订单获取能力,欧洲市场及澳新市场亦保持稳健增长。一季度电商业务定价策略趋向健康,毛利率同比提升,有效拉动了整体盈利水平。一季度整体利润总额增速达34.72%,超过营收增速。 3、问:公司2025年有效专利1663项(发明专利165项),请问S800智能椅等智能产品目前表现如何?公司对智能家居的长期规划是什么? S800智能椅目前主要处于市场推广和品牌展示阶段,已荣获OFDA 2025商用空间家具至尊奖及2025金造奖最佳产品设计奖,体现了公司在智能家居领域的技术储备。公司长期战略是将智能传感、物联网技术融入座椅及家居产品,实现从“功能家具”向“智能健康 终端”的升级。2026年,公司计划继续在办公椅、沙发等品类中逐步导入智能模块。 4、问:子公司永裕家居2025年实现净利润0.61亿元,但商誉账面原值仍有2.79亿元。请问是否存在商誉减值风险?永裕家居2025年经营稳健,收入规模及盈利能力均符合预期。根据公司聘请的坤元资产评估有限公司出具的评估报告(坤元评报〔2026〕471号),截至2025年末,永裕家居无需计提商誉减值。永裕家居主要产品包括SPC地板、LSPC地板、VSPC地板、LVT地板、PETG地板、3D数码打印地板、石晶墙板等,属于地面、墙面装饰材料产品类别,是日常居家建材的重要组成部分。根据百谏方略(DI Research)的调查研究,2025年全球SPC地板市场规模达到46.18亿美元,预计2032年达到70.22亿美元,年均复合增长率(CAGR)为6.17%(2025-2032)。公司将持续加强对永裕家居的投后管理,发挥其在SPC地板、3D数码打印等领域的技术优势,拓展海外市场,确保其经营业绩稳定。 5、问:2026年一季度公司毛利率提升至18.75%,同比增加2.47个百分点。请问毛利率改善的主要原因是什么?是否可持续 ? 一季度毛利率提升主要得益于三方面:一季度电商业务定价策略趋向健康,毛利率同比提升,有效拉动了整体盈利水平;二是越南基地产能利用率提高,单位制造成本有所下降;三是公司优化了产品结构;叠加公司将持续推进降本增效和产品升级,预计2026年全年毛利率有望维持在相对健康的水平。 6、问:公司对2026年全年业绩有何展望?利润端能否恢复增长? 2026年一季度公司归母净利润同比增长13.72%,利润总额同比增长34.72%,已呈现修复态势。随着公司持续推进资产结构优化与风险出清工作,电商业务盈利能力持续改善,越南基地贡献稳定利润,欧洲、澳新等市场拓展顺利。我们有信心穿越周期,保持有质量的增长。但具体业绩还需关注汇率波动、海运费变化及原料价格变动等不确定因素。 注:本次投资者活动如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容,不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和保证 ,敬请广大投资者注意投资风险。