非银行金融行业研究：《保险法》修订利好财险分红提升，估值错配下非银具备高性价比

市场回顾

• 本周A股市场表现：沪深300指数下跌1.3%，非银金融板块上涨1.5%，跑赢沪深300指数2.8个百分点，其中证券、保险、多元金融板块分别上涨0.1%、4.7%、0.3%，超额收益分别为+1.5pct、+6.0pct、+1.7pct。

数据追踪

• 券商业务数据：
  • 经纪业务：A股日均成交额19698亿元，环比下降1.0%；2026年1-8月日均股基成交额31918亿元，同比增长74%；新发权益类公募基金份额4437亿份，同比增长27.7%。
  • 投行业务：2026年1-8月IPO/再融资募资规模分别为1893/5009亿元，同比增长189%/-36%；债券承销规模115,614亿元，同比增长11%。
  • 资管业务：截至2026年8月末，公募非货公募规模24.31万亿元，环比增长0.3%；权益类公募规模9.83万亿元，环比下降0.1%；私募基金规模25.7万亿元，环比增长8.7%。
• 保险资金配置：
  • 2024年至今保险资金举牌/增持53家公司，偏好红利风格，尤其是H股，增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企，以及公用事业、交通运输板块。
  • 长端利率：10年期、30年期国债到期收益率分别下降1.45、1.45个基点至1.68%、2.13%；8月分别下降2.58、3.91个基点。
  • 资产配置风格匹配的中证800指数本周、8月分别下跌1.81%、上涨2.21%；恒生中国高股息率指数本周、8月分别上涨0.33%、下跌1.57%。

行业动态

• 券商：
  • 证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，推进私募行业“1+N+X”监管体系搭建，细化规则扶优限劣，清退不合规机构。
  • 2026年7月末私募基金管理规模达25.7万亿元，提质增效后能进一步发挥私募基金满足财富管理需求、支持科创企业发展的功能，科创企业壮大利于增厚券商投行、科技投资收益贡献。
  • 优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券。
  • 多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。
• 保险：
  • 《保险法》第五次修订，4倍杠杆取消利好财险分红提升，风险处置机制进一步明确。
  • 金融监管总局就《保险法（修订草案征求意见稿）》征求意见，修订集中在股东穿透监管、审慎监管、风险处置与市场退出、消费者保护、提高违法成本等五个方面。
    • 加强股东穿透监管：注册资本最低限额提升至10亿，实缴货币资本，新增需使用自有资金出资，审查主要股东、实际控制人的资金来源、财务状况、资本补充能力和诚信状况。
    • 完善审慎监管制度：删除保证金提取比例限制，利好财险分红率提升；新增资产负债匹配要求；新增列举资金运用形式，包括股权、资管及资产证券化产品、黄金等大宗商品、期货和衍生品等。
    • 健全风险处置机制：新增早期纠正制度，设定整改期限和具体要求；细化风险处置工具，包括合并、引入第三方机构注资、债务重组、转让资产和负债等；明确人寿保险、年金保险、长期健康保险业务不得解散；保险保障基金实行限额救助。
  • 头部保险公司有望受益于资本实力更强、公司治理和资产负债管理更完善。
  • 中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现。
  • 当前更推荐高股息标的，若后续科技强力反弹，再关注高β标的。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。