烧碱周报：高库存低开工，仓单压制

综合分析与交易策略

本周全国液碱累库，库存仍处同期高位，山东环比累库，江苏环比去库。烧碱开工环比小幅回升，但开工率仍处同期低位。氧化铝运行产能高位，非铝需求弱势。9月电价上涨导致烧碱成本上升，但液氯价格上涨使氯碱综合利润回升。烧碱绝对价格低位，但供需仍弱，受煤价上涨影响短期有所反弹，短期震荡，关注逢高做空机会。中长期烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。

策略

1. 单边：关注逢高做空机会，中长期反弹抛空为主。
2. 套利：暂时观望。
3. 期权：暂时观望。

核心逻辑分析

本周烧碱震荡偏强，基差走弱

• 山东32%碱现货价格下跌10元/吨至605元/吨，SH611价格周度上涨1.31%至1934元/吨，运行区间1877-1950元/吨，11基差走弱56至-43元/吨。
• 烧碱绝对价格低位，利润偏低，煤价上涨推升烧碱价格。

利润回升，山东负荷仍维持低位

• 9月电价上调，山东氯碱成本下上移44元/吨左右。
• 本周山东烧碱利润下降68元/吨至-146元/吨，山东液氯价格上涨150元/吨至200元/吨，山东氯碱综合利润上升65元/吨至31元/吨。
• 截至9月4日，山东氯碱负荷78.5%，仍处低位。

库存处于高位，环比累库，山东、江苏分化

• 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存49.48万吨（湿吨），环比上调3.19%，同比上调27.6%。
• 华北区域：山东市场提前消化东营减量预期，追涨拿货情绪放缓，50%库存增加明显，32%库存增幅有限。
• 华东区域：检修装置供应收窄，月底签单结束，出口订单发货下库存走低，整体库存去库。

全国开工环比回升，开工仍处同期低位

• 本周中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为78.1%，环比+1.0%。
• 分区域来看，西北、华中、华东、东北区域负荷提升，华北、西南负荷下滑，山东本周氯碱负荷79.3%，环比+0.5%。
• 下周预估全国氯碱负荷或在77.9%附近。

山东氧化铝大厂液碱采购价持稳，送货量环比下降

• 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月29日起下调10元/吨，执行出厂570元/吨。
• 本周山东氧化铝大厂液碱送货量周均值9636吨，环比下降1067吨。

氧化铝运行产能高位

• 全国氧化铝运行产能达到9925万吨历史新高，开工率82.2%，若除去1000万吨僵尸产能，开工率为89.6%。
• 近期南方市场仍有部分扩能与新项目产能投料预期，产能约200万吨左右，关注后续实际进展。

粘胶短纤

• 行业产能利用率88.84%，较上周持平，国内装置平稳运行。
• 江浙地区综合开机率为50.61%，环比上期+0.27%。
• 浙江地区印染企业平均开机率为50.42%，同比-14.83%，月底染厂处于淡旺季过渡阶段，行情改善尚不明显。
• 盛泽地区印染企业平均开机率为50.79%，开工较上期+0.53%，同比-14.21，“金九”纺织品服装需求旺季来临，但企业对传统旺季仍谨慎看待。