聚烯烃周报：高检修助推库存去化，低开工维持盘面震荡

2024/11/02 目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：OPEC宣布延迟增产计划，小幅提振油价，美国大选日临近资本市场参与者积极性尚存。估值：周度涨幅（成本＞期货＞现货）；成本端支撑回归，本周聚烯烃估值跟随成本端回升。 成本端：本周WTI原油下跌-1.32%，Brent原油下跌-1.64%，煤价下跌-0.70%，甲醇上涨1.62%，乙烯下跌-1.33%，丙烯下跌-1.57%，丙烷下跌-3.32%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率80.79%，环比下降-0.38%，同比去年下降-5.96%，较5年同期下降-6.54%。PP产能利用率75.43%，环比上涨2.47%， 同比去年下降-0.25%，较5年同期下降-17.18%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。本周聚丙烯非计划检修较多，对盘面形成一定支撑。 进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比去年下降-9.30%，主要为中东地区货源。9月国内PP进口18.91万吨，环比8月下降-7.87%，同比去年下降-11.24%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。9月PP出口17.18万吨，环比8月下降-8.85%，同比上涨54.09%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计10月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率44.95，环比下降-0.24%，同比下降-6.30%。PP下游开工率51.97，环比上涨0.31%，同比下降-7.94%。即将走出“金九银十”季节性旺季，面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采。 库存：聚烯烃整体库存处历史同期高位，由于上游检修高位，整体库存压力得到一定缓解，基于后期产能投放计划及下游需求即将走出季节性旺季，中游贸易商主动去库受阻。PE生产企业库存44.08万吨，环比去库-12.61%，较去年同期累库16.80%；PE贸易商库存4.34万吨，较上周去库-8.53%；PP生产企业库存52.08万吨，本周环比去库-8.08%，较去年同期去库-4.32%；PP贸易商库存12.54万吨，较上周去库-8.00%；PP港口库存6.19万吨，较上周去库-2.52%。 小结：OPEC宣布延迟增产计划，小幅提振油价，美国大选日临近资本市场参与者积极性尚存。短期主要矛盾集中在宏观政策落地与聚烯烃供应端四季度大量产能投放，但是计划检修增加为供应端缓解一点压力，对盘面形成一定支撑。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月01合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计11月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：观望LL-PP价差，根据投产落地节奏逢低做多价差。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—成本端原油止跌企稳支撑盘面震荡上行—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注LL1-5价差拐点，反套行情或将开始—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约注册仓单高位回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Backwardation转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单大幅抬升后高位企稳，盘面抛压较重—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注投产落地节奏，逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本小幅下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—丙烷成本处历史同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—现货市场坚挺，基差走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性回落 图52：国内LPG供应端构成（万吨/月） 图53：中国LPG产量（吨/月） 图54：中国原油加工量（万吨）