有色产业链日报：宏观利空压制，仓单库存高，沪铜盘面承压

东海期货研究所1宏观利空压制，仓单库存高，沪铜盘面承压铜：宏观利空压制，仓单库存高，沪铜盘面承压1.核心逻辑：沪铜主力2211合约昨下午收于62120元/吨，跌1.13%。宏观，美联储卡什卡利称如果核心CPI方面继续上升，利率不可能停在4.5%或4.75%；美联储公布8-9月贴现率会议纪要，部分理事倾向上调贴现率。基本面，供给，铜精矿供应偏宽松，TC续涨；新产能投放，国内9月精铜产量90.9万吨，环比增6%，同比增13%，后期供应压力逐渐增大。需求，9月超1.5万亿元基建项目密集开工，基建投资进一步发力，四季度基建有望进入新一轮施工走强阶段；新能源汽车延续供需两旺；家电受地产拖累。昨日现货成交一般；随着交割货源流出，升水有望续跌。库存，昨日沪铜仓单70547吨，较前日减6967吨，但较上周五仍增44959吨，近期仓单库存高，挤仓风险大幅缓解；昨日LME铜库存139000吨，较前日减4825吨。综上，美联储加息的宏观利空犹在，近期沪铜仓单增加明显，盘面承压。2.操作建议：单边逢高做空3.风险因素：美联储加息不及预期、地缘政治风险4.背景分析：外盘市场10月19日LME铜开盘7437.5美元/吨，收盘7365美元/吨，较前一交易日收盘价7447.5美元/吨跌1.11%。现货市场10月19日上海电解铜均价62990元/吨，跌540元/吨；升贴水均价645元/吨，跌185元/吨。广东电解铜均价62845元/吨，跌490元/吨；升贴水均价540元/吨，跌85元/吨。铝：伦铝续跌，库存持续大增1.核心逻辑：LME铝库存连续3日大增，伦铝价格承压运行。随着铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，10.17日，SMM统计国内电解铝社会库存66.4万吨，节后第二周度累库0.9万吨，较去年同期库存下降26.4万吨。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或呈现宽幅震荡行情。9月国内铝下游加工行业新增订单好转，海内外订单均环比有所改善，综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9，且就目前企业的接单和排产情况来看，10月铝下游消费仍呈现边际向好状态。2.操作建议：多单止盈/持有3.风险因素：云南限电情况4.背景分析：外盘市场东海期货|产业链日报2022年10月20日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所2LME铝隔夜收2170.5，-22.5，-1.03%现货市场华东现货较11合约升水10元/吨，升贴水扭贴转升，较昨日上涨20元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭升水10元/吨左右成交，由于接货多于收货，有升水20元/吨成交。巩义地区今日现货贴水较SMMA00铝价升水10元/吨，升贴水扭贴转升，较昨日上涨70元/吨。锌：累库不及预期，短期锌价有支撑1.核心逻辑：供应方面：国内市场供应相对稳定，但受陕西等地区冶炼厂开工率相对较低影响，导致国内供应量整体偏紧，而受海外冶炼厂或将减产的传闻影响，海外供应端同样存在扰动；需求端，节后多数企业表示其目前订单相对稳定或小幅下滑，后续消费仍将以稳定为主。截至10.17日，SMM七地锌锭库存总量为9.44万吨，较10.10日增加0.97万吨。宏观面或在一定程度上利空锌价，但低库存仍给锌价一定支撑，锌价将震荡运行。2.操作建议：多单持有/观望3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收2899，35.5，1.24%现货市场上海0#锌主流成交于25520~25680元/吨，对11合约升水780~820元/吨，双燕成交于25900~25900远/吨；1#锌主流成交于25450~25610元/吨。锡：供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，人民币汇率止跌企稳，进口盈利窗口开启状态较为稳定，预计节后开市进口产品仍将持续到货。上周云南江西两省综合开工率受云南限电疫情扰动稍有回落，目前云南地区限电与疫情等扰动因素仍然存在，后续对生产的影响程度或仍有加强的可能。国内供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收19338，-112，-0.58% 东海期货研究所3现货市场国内非交割品牌升水小幅下调，主流报价对2211合约集中于4500~5200元/吨区间，固定价则低于179500元/吨；交割品牌升水同步下调，对2211合约升水集中于4500~5600元/吨区间镍：宏观偏空，纯镍供给改善但沪镍仓单仍紧，震荡1.核心逻辑：沪镍主力2211合约昨下午收于184310元/吨，涨2.58%。宏观，美联储卡什卡利称如果核心CPI方面继续上升，利率不可能停在4.5%或4.75%；美联储公布8-9月贴现率会议纪要，部分理事倾向上调贴现率。基本面，供给，9月国内纯镍产量15457吨，环比减1.65%但同比增8.07%，预计10月产量15400吨，同比增9.88%，纯镍国内延续同比增长，但海外难增产。印尼镍中间品继续放量、回流国内，国内硫酸镍产量继续增长。需求，10月不锈钢排产增加，带动镍铁需求，镍铁价格抬升；新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，不过倒挂幅度有所收窄；合金端刚需采购。库存，昨日沪镍仓单2251吨，较前日减71吨，仓单仍紧，挤仓风险犹在；LME镍库存53760吨，较前日减510吨。综上，美联储加息的宏观利空犹在，纯镍供给改善但沪镍仓单仍紧，宽幅震荡，提防挤仓风险。2.操作建议：观望3.风险因素：国内纯镍持续累库；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场10月19日LME镍开盘22050美元/吨，收盘21945美元/吨，较前一交易日收盘价21810美元/吨涨0.62%。现货市场10月19日，俄镍升水4500元/吨，持平；金川升水10000元/吨，持平；挪威升水9300元/吨，持平；BHP镍豆升水3000元/吨，跌200元/吨。不锈钢：盘面上涨，现货成交多为贸易商收货1.核心逻辑：不锈钢主力2211合约昨下午收于17400元/吨，涨1.46%。宏观，美联储卡什卡利称如果核心CPI方面继续上升，利率不可能停在4.5%或4.75%；美联储公布8-9月贴现率会议纪要，部分理事倾向上调贴现率。消息面，印尼海事和投资协调部确认印尼对镍下游半成品NPI征收出口关税将于今年生效。具体何时或对多少镍出口征税还未定。基本面，供给，10月国内34家冷轧不锈钢厂排产预计121.95万吨，环比增3.33%，同比增6.55%。需求，盘面上涨带动现货，现货成交多为贸易商收货。库存，10月13日全国主流市场不锈钢社库72.42万吨，周环比降0.41%，同比增3.91%。成本端，昨日华东某钢厂进口高镍铁采购成交价1370元/镍（到厂含税），环比上一轮采购价上涨5元；不锈钢成本支撑。综上，不锈钢短期盘面拉涨，但从基本面看，不锈钢排产增加，现货成交多为贸易商收货，不建议追多。 东海期货研究所4如终端需求无明显改善，后续仍可逢高布局空单。2.操作建议：观望3.风险因素：去库超预期4.背景分析：现货市场10月19日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17670元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17970元/吨，涨150元/吨。免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn