有色金属产业链日报：需求走弱，库存紧张有所缓解，沪铜盘面承压

东海研究产业链日报有色金属HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/4请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2023年1月4日[Table_Title]需求走弱，库存紧张有所缓解，沪铜盘面承压——有色金属产业链日报分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn联系人杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn[Table_Report][table_main]沪铜：需求走弱，库存紧张有所缓解，沪铜盘面承压1.核心逻辑：宏观，中国12月财新制造业PMI降至49；财政部长称加大财政宏观调控力度；美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低；德国12月CPI环比降1.2%，同比增速超预期放缓至9.6%。基本面，供给端，近期矿端面临发运冲击，进口铜精矿的冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，但检修仍有影响，国内精铜产量同比延续增长但环比有所下滑；现货进口窗口关闭。需求端，电力投资托底，但疫情影响短期需求，12月铜线缆开工下滑，1月压力仍大；稳地产政策频出但实际成效待观察；新能源汽车产销增速均放缓；出口走弱，外需堪忧。库存，1月3日上期所铜仓单30372吨，较前一交易日增375吨；LME铜库存88550吨，较前一交易日减375吨；上期所铜仓单偏紧状态近期有所缓解。综上，需求走弱，库存紧张有所缓解，沪铜盘面承压。2.操作建议：观望3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱弱于预期、地缘政治风险4.背景分析：外盘市场：1月3日LME铜开盘8445美元/吨，收盘8320美元/吨，较前一交易日收盘价跌0.64%。现货市场：1月3日上海升水铜升贴水200元/吨，涨150元/吨；平水铜升贴水180元/吨，涨190元/吨；湿法铜升贴水80元/吨，涨160元/吨。铝：社库大幅累库，铝价大幅回落1.核心逻辑：宏观，中国12月财新制造业PMI录得49，美国12月Markit制造业PMI录得46.2，全球主要经济体制造业PMI均处于荣枯线以下。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于12月29日再次调减负荷，此次影响产能19万吨，两次共计影响产能64万吨；进口窗口保持关闭，电解铝进口量相对较低；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，订单量、开工情况持续走弱，部分企业已提前停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月3日SMM国内电解铝社会库存大幅6.8万吨累库至56.1万吨；SHFE铝仓单大幅增加7925吨至40666吨，河南巩义地区贡献大部分仓单增量；LME库存去库3050吨至447250吨。综上，在宏观现实偏弱、国内铝进入季节性淡季的背景下，铝锭已出现较大幅度累库，预计沪铝价格将震荡偏弱运行。2.操作建议：震荡区间内逢高试空3.风险因素：冬季限电减产范围扩大4.背景分析：外盘市场：1月3日LME铝开盘2391美元/吨，收盘2311美元/吨，较前一交易日收盘价 HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/4请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报2388.5美元/吨下跌77.5美元/吨，跌幅3.24%。现货市场：上海现货报价18320元/吨，对合约AL2301贴水30元/吨，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为20元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为170/吨；沪粤（上海-佛山）价差为20元/吨。临近年关，下游采购清淡。锌：锌价向上修复，预计上涨空间有限1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，国产加工费环比上涨200元。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至1.3日，SMM七地锌锭库存总量为6.32万吨，较上周五（12月30日）增加0.85万吨，较上周一（12月26日）增加1.31万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持小幅下行趋势。2.操作建议：观望3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场：LME锌隔夜收3002，29.5，0.99%现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23580~23730元/吨，紫金成交于23560-23750元/吨，葫芦岛报在29060元/吨，0#锌普通对2301合约报升水200-250元/吨附近，紫金对2301合约报升水180-270元/吨附近，津市较沪市贴水160元/吨。锡：锡价表现强势，国内库存再现累库1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。国内库存再度转为累库状况。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。2.操作建议：谨慎看涨3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场：LME锡隔夜收25473，665，2.68%现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1500~-500元/吨区间，实际成交集中于206000元/吨上下；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-500~0元/吨区间，而对2301合约报价维持平水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于8+800元/吨上下，实际成交量较少。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN3/4请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍：纯镍显性库存紧张难改，盘面易涨难跌1.核心逻辑：宏观，中国12月财新制造业PMI降至49；财政部长称加大财政宏观调控力度；美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低；德国12月CPI环比降1.2%，同比增速超预期放缓至9.6%。基本面，供给端，纯镍国内产量同比续增；海外产量有恢复；但全球纯镍产能掣肘，增产天花板有限；2023年Norilsk计划减产10%，预计纯镍供应仍偏紧；内外倒挂有所收窄但现货进口窗口仍关闭，国内纯镍货源持续偏紧。需求，高镍价、高升水抑制消费；合金受疫情影响，需求有所减弱；新能源汽车产销增速均放缓，电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶制硫酸镍仍不具有经济性；不锈钢社会库存累库压力仍大。库存，1月3日上期所镍仓单1645吨，较前一交易日增500吨；LME镍库存55380吨，较前一交易日减96吨，全球纯镍显性库存仍低，上期所镍仓单虽增加但仍处极低水平。综上，纯镍显性库存紧张难改，盘面易涨难跌。2.操作建议：观望3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险4.背景分析：外盘市场：1月3日LME镍开盘30000美元/吨，收盘31335美元/吨，较前一交易日收盘价涨4.73%。现货市场：1月3日俄镍升水8500元/吨，涨4000元/吨；金川升水9000元/吨，涨3000元/吨；BHP镍豆升水7000元/吨，涨3500元/吨。不锈钢：累库压力仍在，但成本端坚挺，对不锈钢支撑明显1.核心逻辑：宏观，中国12月财新制造业PMI降至49；财政部长称加大财政宏观调控力度；美国12月Markit制造业PMI跌至2020年5月来最低；德国12月CPI环比降1.2%，同比增速超预期放缓至9.6%。基本面，供给端，利润修复，12月国内不锈钢产量或环比小幅增加。需求端，节后现货市场情绪稍有好转。1月3日上期所不锈钢期货库存41760吨，较前一交易日增3512吨。12月29日全国主流市场不锈钢社会库存92.12万吨，周环比增4.09%，年同比增51.58%，其中300系社会库存55.66万吨，周环比增4.66%，年同比增52.79%；到货正常，但销售因疫情影响再放缓，社会库存再累。成本端，镍铁可流通货源偏少，镍铁厂挺价，镍铁预计震荡偏强；铬铁供给偏紧，若限电加紧，铬铁供给紧张将加剧，成本支撑铬铁偏强运行；不锈钢成本端支撑偏强。综上，累库压力仍在，但成本端坚挺，对不锈钢支撑明显。2.操作建议：观望3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期4.背景分析：现货市场：1月3日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，涨50元/吨；福建甬金17370元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，涨50元/吨；福建甬金17320元/吨，涨50元/吨。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/4请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。东海期货有限责任公司研究所地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn