非洲水泥板块及华新水泥投资价值分析会纪要

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 本次会议为国金证券专业投资机构客户定向交流，参会者需遵守会议内容保密要求，内容不构成投资建议
2. 高度看好非洲水泥板块景气度，推荐非洲水泥标杆标的华新水泥
3. 非洲水泥需求增量明显：处于类似我国80-90年代快速发展阶段，高个位数GDP增速、人口红利充沛、城镇化率低，基建房建需求旺盛，是全球少数需求增量区域 二、竞争格局分析
4. 非洲水泥供给端产能利用率多低于60%，但价格坚挺源于竞争格局集中，以尼日利亚为例，前三家企业市占率超90%，协同定价能力强，新进入者影响可忽略
5. 赞比亚水泥前三家市占率约80%，华新在马拉维市占率近70%，莫桑比克等中资布局区域市占率也较高 三、华新水泥核心优势
6. 海外业务具备标杆性：上半年尼日利亚子公司贡献33亿元收入、10亿+利润，净利率近30%，海外营收占比达66%
7. 海外产能稳步扩张：当前海外水泥产能约4200万吨，近期收购菲律宾水泥资产，后续或有潜在收购项目
8. 风险管控到位：布局区域政局稳定、外汇储备充裕，且具备资产盘活及降本增效能力，国内水泥承压对华新影响较小 四、风险与关注
9. 非洲部分国家政权更迭较快，或对当地企业经营产生影响
10. 水泥收购对价市场关注较高，但华新具备行业判断及技改能力，团队持续看好其后续表现 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加升级款4结构升级非洲水泥国金建材ai新材料李阳团队目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构，客户或受邀客户仅供交流研究观点专家发发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑。修改解读等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持。谢谢呃，各位领导大家早上好，我是国金建材新材料研究员谭成那呃，我今天我来给各位领导汇报一下这个我们结构升级这个非洲水泥这一啊，这一part那呃首先结论呢，就是我们是高度看好整个非洲水泥的一个景气度。啊同时呢，也呃坚定地推荐这个非洲水泥的标杆啊，华新建材对那首先我们先看整个非洲板块啊，非洲板块应该讲呃，自从630的这一波科技调整以来呢，呃市场的关注度是有所提升的。 啊，那我们觉得非整个非洲出海的板块都有个特点，那就是它的呃，估值相对比较低，然后呢，业绩也确实有增速啊，并且跟ai的关关联度不高，应该讲完全没有关系啊，那这个点呢我觉得也是有很多这个投资者把它 作为这个科技再平衡仓位的一个选择，那呃回到非洲水泥啊，非洲水泥的话呢呃，我们觉得尤其是华星在有布在呃，在那个华星有布局的区域，我们觉得跟国内比啊，优势还是非常明显的，我觉得有几个点能够支撑它的。 它高景气首先呢呃需求层面啊，需求层面呢，其实整个非洲啊，尤其是这个东非西非包括中非这些区域啊，那它其实比较类似于这个呃八90年代中国啊，它整体还是处在一个呃快速发展的一个阶段。那啊，虽然说可能它的这个gdp增速可能不及我们当年这个双位数这个增速，但是呃也能保持一个高个位数，也能保持高高个位数啊，同时呢？整体的人口出生人口，人口红利比较旺盛，并且整体的城镇化率啊也比较低。 所以说呃整个政府的这个投资的预算呢，更多的还是往基建和房建上去倾斜啊，并且这个呃非洲的很多国家，它的这个人均住房的需求还是得不到满足的？啊，所以整个这个对于水泥的拉动还是比较明显的，所以说反映到水泥的需求上，其实呃每年还是会有增量，并且应该讲是这个全球范围内啊，为数不多的有需求增量的一个区域啊。所以说，首先第一个需求的景气度，我们觉得是完全没有问题的。那第二个从供给上来看啊，如果说我们去看大数啊，就是看整个非洲水泥大数，那可能会觉得呃，它的这个供需也没有那么紧张，因为其实整个非洲大盘子的这个水泥的产能利用率啊，其实并不高，那可能也没有超过超过60%。 啊，但是整个非洲水泥价格其实是非常坚挺的啊，这个特点我觉得主要还是源于这个竞争格局的问题。那我们就举例来看，比如说华星这个尼日利亚的这个呃收购的这个标的其实在今年上半年的时候表现就非常亮眼啊，因为其实今年上半年半年报的时候，大家也能看到啊，像尼日利亚的这个呃公司上半年就贡献了33个亿左右的这个。这个收入然后十个亿出头的利润啊，整体的这个净利率啊是近30%应该讲还是非常亮眼，并且比这个呃其他地区显著要高的啊。 那呃，我们去拆解它的这个水泥高价，包括它的这个呃高净利的来源呢，其实核心是竞争格局啊，核心是竞争格局，那呃，目前整个尼日利亚呢应该讲它的呃格局非常集中啊，前三家玩家的这个市占率是超百分之。超过90%啊，像这个最大的可能丹格特，然后其次是这个bua，然后最后是华星，那华星整体的市占率在16%左右，那像丹格特的话可能超过50%，然后像bua的话在26%左右。那这三家呢？ 应该讲他们三家的这个这个策略还是一个协同，并且分层销售的一个策略啊。所以说这三家的这个对价格的掌控力应该讲是非常强的，那新进入的玩家，呃是比较少的，但这2年可能唯一的两家有进入，但是呃整体的量非常小，对这个前三单的这个影影响会呃，基本上可以忽略不计啊，基本上可以忽略不计啊，所以说呢，我们觉得这个格局上的优势，呃，最后也会反映到整个价格上。反映到整个价格上那对比来看像国内啊，我们说的这个前十家的水泥公司，它的市占率啊都不到60%啊，所以说其实整个协同是难度比较高的啊，这我觉得是尼日利亚的一个特点，然后与之比较相近的呢，还有这个呃赞比亚啊，赞比亚的话呢，其实它整体的这个呃格局也很像它整体前三家的市压力的80%左右啊，在80%左右啊，其次呢，我觉得还有一类供它就是整体的，这个供需缺口会比较大的，那比如说像这个马拉维那马拉维的话呢？ 可能整体的这个呃市场规模没有那么大，但是它确实供需是有缺口的，那在当地呃华新的市占率也是比较高的，是接近70%啊，接近70%，然后还有的话就是像这个中资企业去的比较多的，比如说像像莫桑比克啊，这些那华新在当地的这个份额也是比较高的，也是比较高的，所以总结一下就是这个华新区的这些区域呢？都有一个特点就是第一首先肯定是当地的政局啊，是比较稳定的啊，因为整个非洲的这个很多政权的更迭还是比较快的。 那可能这个对当地企业还是会有些影响，那第二个呢就是外汇的储备啊，华新区的这些地方，它的这个美元的流通都是很流畅的，那比如说像这个尼日利亚啊，尼日利亚的话，因为是这个油气大国，所以它的外汇啊，其实是非常充裕的啊，那像这类公司第三个的话呢就是相对来说整个格局比较稳定啊，格局比较稳定啊。啊，因此呢，其实呃，我们认为非洲的这个水泥的这个高景气，它其实呃是可以持续的，因为更多的啊，我们觉得它不不仅仅是来自于一个市场的一个贝塔，它其实更多的来自于企业，对于整个非洲啊，不同地区不同国家的一个理解，包括这个这个进入当地市市场之后，他对于这个产能的一个技改啊，包括这个人员管理的一个降本增效的一个管理啊，都会反映在最后的成果上。 那呃，我们觉得华星在这方面肯定是做的是最好的啊，应该讲是这个非洲群体这个标杆啊，从这个半年报，大家也能看到。啊，整个海外的呃收贝塔已经到66%了啊，那所以说，整个呃国内的这个水泥的一个承压的一个背景可能讲对华新来讲影响是比较小的啊，并且呃华新的整个海外水泥的一个产能还会进一步的这个扩张，那到现在可能在这个4200万吨。能左右啊，然后近期还有这个呃收购了这个菲律宾那个水泥资产，包括后续可能还有潜在的一些收购项目啊，应该讲未来整个海外的水泥的产能会比较快速的一个提升啊那这边我们特别想强调的是就是市场去交易啊，这个收并购的时候都会比较在意，对价啊，比如说之前的菲律宾的这个呃产能应该讲就是呃，大家觉得可能有些贵，但是我们在这里想强调的是就是呃要相信华星的这个眼光和能能力啊首先，眼光就是对于这个国家的水泥资产或者水泥这个行业的一个位置的一个判断啊，这是第一其次呢，我们觉得还是要去相信华星的这个技改的这个实力啊，因为其实水泥是一个呃价格弹性非常大的一个资产啊，其实如果说把这个价格的假设或者说成本的假设去调整几块钱应该讲，对于这个呃对价的估值都是会有比较大的改变啊，我们还是坚定的。 呃看好，并且相信华星是能够把这些资产啊，去盘活去做好的啊，所以说我们团队也是这个一直在坚定的呃强call这个华兴水泥那呃，欢迎各位领导呢，与我们这个团队联系啊然后呃，我今天的汇报就先到这里啊，感谢各位领导的时间。感谢大家参加本次会议，用ai进保，获得优质复盘资料更多专业ai工具和投研内容，打开进门app领取会员体验吧祝您工作顺利，再见