汇量科技26H1盈利能力积极增长，全新AI Infra落地在即

公司概况

汇量科技（01860.HK）2026年上半年实现营业收入11.56亿美元，同比增长23.2%；净收入3.08亿美元，同比增长21.5%；毛利率21.5%，同比提升0.1个百分点；归母净利润46.73百万美元，同比增长44.8%；经调整后净利润52.11百万美元，同比增长39.5%；经营活动产生的现金流量净额99.55百万美元，同比增长18.7%。总股本1,709.79百万股，流通股本1,709.79百万股，市价10.25港元，市值17,525.34百万港元。

业务表现

• 程序化广告：收入11.15亿美元，同比增长24.3%，环比增长4.8%，收入占比96.5%，较2025年全年提升0.7个百分点。其中，游戏类应用收入占比75.6%，同比增长1.8个百分点；智能出价产品体系占比超90%。截至6月末，集成MintegralSDK的应用数量超过12万个，平台日处理广告请求4000亿次。
• 其他业务：收入0.40亿美元，同比减少1.9%，收入占比3.5%，较2025年全年下降0.7个百分点。
• 季度表现：程序化广告业务2026年Q1和Q2收入分别为5.60亿美元和5.55亿美元，同比增速分别为33.1%和16.6%，环比增速分别为0.7%和-0.8%。Mintegral上半年收入保持稳定。

费用与研发

• 费用端：销售费用43.42百万美元，销售费用率3.8%，同比变动不足0.1个百分点；管理费用40.31百万美元，管理费用率3.5%，同比下降0.3个百分点；销售和管理费用比率保持稳定。
• 研发端：研发费用1.26亿美元，研发费用率10.9%，同比增长1.6个百分点。公司持续推进新一代AIInfra建设，新旧系统并行产生阶段性投入。

核心观点

公司收入保持积极增长，同时持续推进新一代AIInfra建设，展现出以IAP转化能力为核心的未来高成长性。看好公司新一代AIInfra的落地及新平台IAP能力的涌现。

盈利预测及估值

预计公司2026-2028年营业收入分别为26.4/35.2/41.6亿美元，同比增长28.9%/33.5%/18.0%；归母净利润分别为89.8/145.8/190.0百万美元，同比增长45.8%/62.3%/30.3%，对应PE为24.9/15.3/11.8倍。考虑公司处于海外程序化广告第一梯队、IAP能力即将释放、经营杠杆持续优化，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济及广告主预算波动的风险
• 行业竞争加剧及流量成本上升的风险
• 算法迭代及IAP转化效果不及预期的风险
• 第三方数据失真或更新不及时的风险