申万宏源轻工纺服美护：群核科技物理AI飞轮构建路径

一、核心要点

1. 群核科技是A股稀缺的物理AI标的，依托家居设计软件积累的5亿+3D模型、4.8亿+3D场景等数据资产，叠加创始人英伟达出身的技术团队，打造工具-数据-模型的正向飞轮效应。
2. 公司传统家居设计软件为细分赛道龙头，过去三四年收入增速保持10%以上，具备抗周期属性，收费模式正从账户购买转向会员制+算力包制，海外业务2024年起加速增长。
3. 公司已推出Apollo平台（实现物理正确的3D内容生成）、Luxorial短视频创作工具等，去年电商棚拍业务收入达千万级，2025年数据合成业务收入达500万级，均保持高速增长。

二、业务布局与发展节奏

1. 业务从传统家居设计软件，逐步延伸至空间智能领域，再向物理AI推进，2025年推出空间语言模型、空间生成模型，用于3D重建、具身智能训练等场景。
2. 2025年与和赛等硬件厂商合作，推出软硬件结合产品，通过软硬一体模式提升用户粘性，同时获取更优质的3D数据补充飞轮。

三、核心竞争力

1. 技术端：创始人及团队深耕图形学、GPU计算，具备自建GPU集群+上云服务的算力与算法优势，拥有物理正确的3D数据资产壁垒。
2. 市场端：家居设计软件细分市占率第一，是A股罕见布局物理AI的标的，具备稀缺性。

四、风险与关注

1. 物理AI赛道存在技术迭代不确定性，需关注公司空间生成模型向物理AI迭代的落地进度。
2. 海外业务拓展、软硬一体合作模式的商业化进展，需持续跟踪。

五、投资建议
群核科技是物理AI优质稀缺标的，建议保持关注。

六、音频原文核心内容
群核科技作为A股稀缺的物理AI标的，依托其在家居设计软件领域的积累，拥有庞大的物理正确3D数据资产和技术优势。公司创始人团队技术背景过硬，具备自建GPU集群和上云服务能力。公司业务从传统家居设计软件逐步延伸至空间智能领域，并正向物理AI推进，已推出Apollo平台、Luxorial短视频创作工具等，电商棚拍、数据合成业务高速增长。公司通过软硬一体合作模式提升用户粘性，并获取更优质的3D数据。未来将推出空间语言模型、空间生成模型，向物理AI迈进。物理AI是AI发展的下一阶段，群核科技的核心竞争力在于其物理正确的3D数据资产，建议保持关注。