中泰医药9月月报电话会：医药板块盈利修复延续 聚焦主线与景气扩散

一、核心要点

• 医药板块触底拐点明确： 2026年中报显示医药板块触底拐点已明确，收入连续四个季度正增长，扣非利润连续两个季度环比大幅改善，整体呈持续稳健复苏态势。中药及生物制品细分板块仍处底部震荡。
• 8月医药板块主线： 以CXO为主线带动上涨，累计涨22.8%跑赢沪深300。7-8月细分赛道均有轮动，9月前期主线或震荡，内部有望向小票及主题扩散。

二、投资线索

• CXO： 景气度维持，三季度业绩确定性高，回调可布局。重点推荐药明康德、泰格医药、普洛药业，2026年利润增速约30%，2027年有望加速成长，估值性价比突出。
• 创新药： 基本面确定性强，有重磅产品催化。重点推荐康诺亚、荣昌生物，后者兼具商业化弹性与海外合作潜力。
• 医疗服务（含器械、药店）： 器械度过最难时期，政策边际向好。推荐联影医疗、海泰星光；药店受益供给出清，推荐益丰药房。
• 泛科技主题： AI制药、脑机接口等，9月业绩真空期或有表现，关注流感主题机会。

三、组合情况

• 8月组合： 平均涨近8%，跑赢医药指数5%。重点标的药明康德涨23%、海泰星光涨37%。
• 9月组合： 包含CXO（药明康德、泰格医药、普洛药业）、创新药（康诺亚、荣昌生物）、泛科技（海泰星光）、基本面改善标的（联影医疗、益丰药房）。

四、细分板块及个股分析

• 器械： 度过最难时期，政策负面边际影响减弱。推荐联影医疗。
• CXO：
  • 外需CDMO： 药明康德：行业需求持续边际向好，供给端重回扩张周期，地缘悲观预期改善，下游冲刺行情持续演绎，宏观预期改善，海外CRO持续上涨。公司订单持续强劲，太子业务超预期，小分子业务持续变向上，前端CRO业务边际提速，估值性价比高。
  • 内需CRO： 泰格医药：国内创新药投融资增长快速，临床前订单翻倍增速，供给端持续初兴，公司订单拐点出现且持续被向上，国内龙头临床CRO市占率第一，股价下跌与基本面关系不大。
• 创新药：
  • 康诺亚： 进教目录后业绩预期提升，901申报提前，下半年多重催化。
  • 荣昌生物： AHConverge逻辑成立，兼具海外产业链绑定潜力与国内商业化弹性。
• 医疗服务（含器械、药店）：
  • 器械： 海泰星光：光互联领域部分技术和产品获得美国客户验证，淄博二期工程开工，医疗主业稳健增长。
  • 药店： 益丰药房：受益供给出清，龙头受益。
• 泛科技主题： 海泰星光：AI制药布局，关注流感主题机会。
• 原料药： 普洛药业：CDMO业务快速发展，原料药止跌回暖，制剂业务集采风险出清，整体业绩未来两年增长确定性高。
• 医疗： 联影医疗：短期业绩提速，中期优化和海外发展，高端器械市场份额提升。