庆祝 长江大化工 供给强约束 补库待共振

这份研报主要分析了长江大化工行业的供给强约束和补库待共振现象。报告指出当前产业链库存已压缩至历史偏低区间，一旦终端订单改善、出口企稳或旺季兑现，产业链有望由去库转向温和补库，带来需求边际修复和价格弹性。同时，中长期看PX高速扩能周期已收官，供需格局有望持续优化；PTA-聚酯行业通过反内卷与行业自律实现供给收缩，未来资本开支纪律有望加强。报告推荐了荣盛石化、恒力石化等公司。

聚酯产业链中长期发展趋势显示，PX行业将进入审批趋严、增量有限的后扩能时代，供需格局有望持续优化。PTA-聚酯行业通过反内卷与行业自律成为供给收缩的核心抓手，成本曲线平坦化，后发优势减弱，龙头原料配套基本完成后，未来资本开支纪律有望加强。这些变化将影响产业链的供需关系和价格弹性。

报告重点分析了长江大化工行业的供给约束和库存周期扰动。当前产业链库存处于历史低位，终端需求改善、出口企稳或旺季兑现是推动产业链由去库转向补库的关键因素。此外，报告还分析了PX和PTA-聚酯的中长期供给收缩趋势，以及相关公司的投资价值。

当前聚酯市场现状判断为库存周期扰动下的阶段性错配。产业链库存已压缩至历史偏低区间，但终端需求尚未完全恢复，存在阶段性错配。一旦终端订单改善、出口企稳或旺季兑现，产业链有望由去库转向温和补库，带来需求边际修复和价格弹性。

研报提示的风险主要集中在产业链库存周期波动和供需关系变化上。当前库存处于低位，若终端需求恢复不及预期，可能面临去库压力；而供给收缩趋势下，若成本端波动较大，可能影响产业链盈利能力。此外，政策变化和国际贸易环境也可能对产业链产生影响。