中金公司 同仁堂国药2026年上半年业绩电话会纪要

一、核心业绩 同仁堂国药2026年上半年实现营收6亿、净利润2亿，分别同比下滑21%、19.4%。业绩下滑源于主动调整，非基本面恶化。香港零售端金额同比增长5%，财务状况稳健，现金储备约22亿。

二、重点业务进展

1. 产品布局：推出精致肝宝、羚羊角粉胶囊、牙膏等新品，其中牙膏已启动规模化销售。香港工厂获越南GMP认证，安宫牛黄丸在越南注册推进顺利。
2. 市场拓展：重点布局东南亚（越南、新加坡、马来西亚、印尼），港澳作为基本盘，其他地区如加拿大、美国稳步推进。柬埔寨已获安宫牛黄丸注册证。
3. 跨境电商：布局京东全球购、天猫国际等，先将自有产品输入国内，长远计划实现“走出去”。目前聚焦站稳平台、合规销售，虽利润薄但利于品牌建设与产品落地。
4. 牛黄采购：阿根廷牛黄首单进口打通，南美其他国家（巴西、乌拉圭）合作推进中。国内母集团使用牛黄量大，海外采购可降低成本，采用加权平均计价，当前原料成本随采购下跌，利于未来毛利率改善。

三、毛利率展望 上半年毛利率提升源于成本费用管控（降本增效）、淘汰低毛利贸易、高毛利自有产品占比提升。安宫牛黄丸、灵芝孢子粉主营毛利率保持稳定，整体合并毛利率或随产品结构调整小幅波动。

四、未来重点规划 核心推进六大工作：产品群优化（壮大新品）、海外突破（越南等）、门店升级（打造海外文化旗舰店）、全球化供应链、海外药材产地布局、AI赋能中医药（如澳门AI辅助诊疗）。

五、风险与关注 海外产品注册、渠道拓展存在不确定性，如越南安宫牛黄丸注册节奏未明确；新品培育、跨境电商盈利需时间。