中金公司与沛嘉医疗2026中报业绩更新电话会纪要

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 会议信息：本次为2026年8月10日中金公司组织的沛嘉医疗2026年中报业绩交流闭门电话会，仅限受邀嘉宾，内容不构成投资建议。 2. 上半年经营数据：营收4.15-4.35亿元，同比增17.4%-23.1%；瓣膜植入超2800台，同比增超35%；神经介入收入超2亿元，两大业务占比约51:49。 3. 瓣膜业务进展：反流瓣上半年植入超660台，7月单月破300台，全年目标上调至不低于50 月瓣膜总植入近650台创单月新高；2026年瓣膜单事业亏损收窄，接近盈亏平衡；狭窄瓣市场增速约10%，行业景气度尚可，反腐影响有限。 4. 神经介入业务进展：密网支架增速快，缺血球囊、取栓支架增长好，通路产品收入下降；费用控制优化，利润贡献提升；自研及合作辅助支架下半年陆续获批；全年增速指引15%-20%，主要影响为市场竞争，非合规政策。 5. 毛利与盈利规划：反流瓣膜为早期产品，短期拉低瓣膜毛利，预计1年内其成本可降至接近狭窄瓣膜的1万元水平，狭窄瓣膜成本持续下降，整体毛利后续呈正向趋势；2026年集团整体目标为盈亏平衡，反流瓣膜增长可支撑该目标，前沿技术合作非必需。 6. 产品获批与海外进展：反流瓣2025年底获批后2026年放量；Gone one二尖瓣预计 2026年三季度末至四季度国内获批；干瓣2026年暂不考虑获批；冲击波产品六个月二尖瓣应用随访数据已在纽约国际大会发布；二尖瓣夹子美国FE实验推进，欧洲注册预计2026年底拿证；三尖瓣产品海外临床推进，预计2026年三季度TCT公布大几十人临床数据；神经介入方面，FDA认证D CY后推进球囊输送导管、取栓支架等差异化产品海外注册；三尖瓣、瓣膜机器人等新品临床推进，下半年TCT将公布三尖瓣相关数据。 7. 业务优先级：竞品聚焦球扩瓣膜，公司优先推进反流业务，球扩产品非当前优先级。二、风险与关注 1. 竞品球扩瓣膜布局分流市场资源。2. 反流瓣膜初期拉低业务整体毛利，成本下降进度需跟踪。3. 海外产品注册进度存在不确定性。4. 江苏医保局出厂价政策（要求出厂至终端加价不超30%）暂未直接影响业务，执行层面或有调整风险需关注。 三、后续关注点 1. 反流瓣膜全年植入量是否达标。2. 三尖瓣相关数据在下半年TCT大会的公布情况。3. 海外产品注册及临床数据披露进度。4. 2026年年报披露的营收、盈利及毛利趋势。5. 江苏医保局出厂价政策后续执行细节。