氧化铝月报：海运费价格攀升，关注成本支撑

月度评估

• 期货价格：截至9月4日，氧化铝指数较7月初上涨5.43%至2777元/吨。8月份国内商品做多情绪亢奋，几内亚铝土矿海运费持续攀升，成本支撑上移，驱动氧化铝价格走强。基差方面，山东现货较主力合约贴水87元/吨，转为贴水。月差方面，连一和连三月差维持震荡，截至8月7日录得-23元/吨。
• 现货价格：广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2605-2975元/吨，较8月初下跌35-55元/吨。
• 库存：截至9月4日，氧化铝社会总库存累库26.3万吨至666.1万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途库存累库，港口库存去库。期货仓单基本持平，上期所交割库去库4.84万吨至32.36万吨。

矿端

• 几内亚铝土矿CIF价格较8月初上涨1.8美元/吨至71.8美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨。几内亚至中国海运费上涨6.75美元/吨，预计将推高铝土矿到港价，抬升氧化铝成本支撑。需关注几内亚配额分配机制及落地节奏。

供应端

• 2026年7月氧化铝产量800万吨，同比增3.55%，环比增5.08%。前七个月累计产量5391万吨，同比增5.28%。三季度新建产能多数顺利投产，广西东方希望、重庆九龙万博和河北新冶或有延后预期。
• 氧化铝冶炼利润持续收缩，广西地区生产利润110元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为60元/吨和70元/吨，山西和河南地区使用几内亚矿亏损。

进出口

• 2026年7月氧化铝净进口6.17万吨，进口窗口关闭驱动月度净进口延续，进口量减少，出口量增加。前七个月累计净进口72.98万吨。
• 澳洲FOB价格较8月初上涨4美元/吨至348美元/吨，进口盈亏录得-254元/吨，进口窗口维持关闭。

需求端

• 2026年7月中国电解铝产量388万吨，同比增3.47%，环比增2.67%。前七个月累计产量2638万吨，同比增长3.04%。
• 运行产能环比增加6万吨，开工率上涨0.13%至98.41%。

库存

• 氧化铝社会总库存累库26.3万吨至666.1万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途库存累库，港口库存去库。
• 期货仓单基本持平，录得25.08万吨，上期所交割库去库4.84万吨至32.36万吨。

研究结论

• 矿端海运费持续攀升，铝土矿CIF价格预期转好，抬高氧化铝成本支撑。冶炼端新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变。
• 短期建议观望为主，关注整体商品情绪和海运价格波动，等待逢高布局空单的机会。
• AO2610 合约参考运行区间：2600-2900元/吨。