月度评估
- 价格走势：2月7日，氧化铝指数由1月初的4429元/吨下跌至3430元/吨，累计下跌21%，单边交易总持仓减少14.9万手。
- 现货价格：各地区现货价格大幅下挫，高利润刺激氧化铝厂积极投产复产，长单执行顺利，下游冬储备库需求下滑，流通现货转松，期现贸易商恐慌出货导致价格崩塌式下行。
- 库存变化：月内社会总库存累库10.5万吨至381.3万吨，其中港口库存去库3.5万吨，电解铝厂内库存累库11.3万吨，氧化铝厂内库存累库5.5万吨，在途库存去库2.8吨。库存累库拐点出现，大型产业链集团内部铝厂和单体电解铝企业库存增加明显。
- 进出口数据：2024年12月氧化铝净出口17.3万吨，维持进口倒挂，进口量减少至1.53万吨，出口量减少至18.83万吨。2025年累计净出口36.58万吨。澳洲氧化铝FOB价格下跌141美元/吨至531美元/吨，进口盈亏报-1028元/吨。
原料端
- 国产矿：晋豫地区维持缓慢复产趋势，广西、贵州、河南、山西价格分别报480元/吨、600元/吨、610元/吨、640元/吨，预计矿价后续将受压制。
- 进口矿：几内亚CIF上涨至112美元/吨，澳大利亚CIF上涨至97美元/吨，预计海外矿价后续将走弱。
- 产量：2025年1月中国铝土矿产量503万吨，同比增加12.2%，环比减少1.39%。
- 进口：2024年12月铝土矿进口1498万吨，同比增加26.19%，环比增加21.27%。2025年累计进口15907万吨，同比增加12.51%。几内亚铝土矿进口量恢复至雨季前水平。
- 库存：1月铝土矿库存累库68万吨至3976万吨，山西铝土矿库存累库32万吨，河南地区去库4.5万吨。
供给端
- 产量：2024年12月氧化铝产量736万吨，同比增加9.25%，环比增加4.86%。2025年累计产量8236万吨，同比增加2.25%。
- 运行产能：2024年12月氧化铝运行产能8295万吨，环比减少2.24%，同比增加15.13%。
- 新投产能：2025年全年氧化铝新投产能达1580万吨，一季度计划投产产能进展顺利。
进出口
- 净出口：2024年12月氧化铝净出口17.3万吨，维持进口倒挂。2025年累计净出口36.58万吨。
- 澳洲FOB价格：1月大幅下跌至531美元/吨，进口盈亏报-1028元/吨。
- 冶炼利润：氧化铝现货价格走低，矿石和液碱成本保持强势，氧化铝厂利润逐步收缩。广西地区生产利润仍可达868元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为189元/吨和94元/吨，山西和河南地区使用几内亚矿利润由盈转负。
需求端
- 产量：2024年12月中国电解铝产量371.52万吨，同比增加3.21%，环比增加3.12%。前十二个月累计产量4321万吨，同比上升4.06%。
- 运行产能：2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月减少2万吨。开工率环比下滑0.45%至95.74%。
- 开工情况：四川、广西地区多家电解铝厂减产，四川地区因成本过高，广西地区个别铝厂因技改减产。新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行。
库存
- 社会库存：截止2月7日，氧化铝社会总库存累库10.5万吨至381.3万吨，港口库存去库3.5万吨，电解铝厂内库存累库11.3万吨，氧化铝厂内库存累库5.5万吨，在途库存去库2.8吨。
- 期货库存：截止2月7日，氧化铝期货仓单累库1.78万吨至3万吨，上期所交割库库存累库1.17万吨至3.16万吨。
研究结论
- 成本支撑：氧化铝价格回归成本支撑，需观察矿价和液碱价格波动。
- 短期建议：现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，短期建议观望为主，氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。
- 主力合约参考运行区间：3250-3650元/吨。
