氧化铝月报：期价回归成本支撑，关注铝土矿价格波动

氧化铝月报 2025/02/07 目录 月度评估 ◆截止2月7日，月内氧化铝指数由最高4429元/吨下跌至最低3430元/吨，较1月2日价格累计下跌21%。单边交易总持仓21.8万手，持仓较1月初大幅减少14.9万手。 ◆本月氧化铝各地区现货价格大幅下挫，高利润刺激氧化铝厂积极投产复产，氧化铝长单执行顺利，下游冬储备库需求逐步下滑，氧化铝流通现货大幅转松，期现贸易商恐慌出货，推动现货价格崩塌式下行。 ◆库存方面，截止2月7日，氧化铝月内社会总库存累库10.5吨至381.3万吨，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存和在途库存分别去库3.5万吨、累库11.3万吨、累库5.5万吨、去库2.8吨。本月整体库存累库拐点出现，大型产业链集团内部铝厂氧化铝库存逐渐增加，单体电解铝企业氧化铝库存保持增加态势，尤其北方单体电解铝企业在长单执行效率增加条件下增加较为明显，全行业库存结构分布出现明显变化，预计将维持一段时间。氧化铝企业和港口库存基本稳定。 ◆氧化铝进出口数据方面，2024年12月氧化铝净出口17.3万吨，维持进口倒挂，其中进口量由9.93万吨减少至1.53万吨，出口量由19.13万吨减少至18.83万吨。2025年氧化铝合计净出口36.58万吨。澳洲氧化铝FOB价格1月大幅下跌，截止2月7日，较1月初下跌141美元/吨至531美元/吨，进口盈亏报-1028元/吨。国内外氧化铝供应端同步转松，国内价格下跌大于国外价格，进口盈亏走阔。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，2024年12月铝土矿进口1498万吨，同比增加26.19%，环比增加21.27%。2025年累计进口15907万吨，同比增加12.51%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，叠加雨季影响退坡，几内亚矿石进口量恢复至雨季前水平。整体来看，矿石紧缺局面逐步缓解，氧化铝价格大跌预计将导致矿价受到压制。 ◆供应端，氧化铝产量方面，2024年12月氧化铝产量736万吨，同比增加9.25%，环比增加4.86%。2025年累计产量8236万吨，较去年同期同比增加2.25%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，尽管部分北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，但月度产量仍有小幅增长。此外，目前一季度计划投产产能进展顺利，预计都将如期投产，氧化铝供应端转松预期加强。 ◆需求端，2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月小幅减少2万吨。12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，具体来看，四川地区多因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重而减产；广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产；月内四川、贵州等地复产进度停滞，主要氧化铝价格过高，叠加进入淡季，电解铝需求、价格走弱，企业复产动力不足，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。进入2025年1月份，国内电解铝运行产能持稳运行，早前减产产能对产量的消极影响凸显。 ◆总体来看，原料端，晋豫地区维持缓慢复产趋势，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿价后续将逐步回落；供给端，前期部分检修产能恢复，山东和广西地区新增产能投产进度顺利，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，成本需观察矿价和液碱价格波动，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2505参考运行区间：3250-3650元/吨。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本月氧化铝各地区现货价格大幅下挫，分地区来看，截止2025年2月7日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报3870元/吨、3960元/吨、3620元/吨、3600元/吨、3600元/吨、3780元/吨，较1月初相比，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅下跌1875元/吨、1800元/吨、2010元/吨、2085元/吨、2050元/吨、1950元/吨。高利润刺激氧化铝厂积极投产复产，氧化铝长单执行顺利，下游冬储备库需求逐步下滑，氧化铝流通现货大幅转松，期现贸易商恐慌出货，推动现货价格崩塌式下行。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，现货价格崩塌式下跌带动期货价格持续走弱，截止2月7日，月内氧化铝指数由最高4429元/吨下跌至最低3430元/吨，较1月2日价格累计下跌21%。 基差方面，基本面拐点出现，现货价格大幅下跌逐步修复基差，截止2月7日，氧化铝主力合约价格较山东现货价格价差录得119元/吨。月差方面，连一和连三月差逐步走窄，现货价格松动带动近月合约价格大幅走弱，远月合约在成本支撑下相对抗跌。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本月国产铝土矿价格维持强势运行，截止2月7日，广西、贵州、河南、山西维持高位，分别报480元/吨、600元/吨、610元/吨、640元/吨，随着氧化铝价格大跌，预计矿价后续将受到压制； 进口矿方面，截止2月7日，几内亚CIF月内上涨5美元/吨至112美元/吨，澳大利亚CIF上涨4美元/吨至97美元/吨，随着海外矿石到港量增加，叠加下游利润大幅收缩，预计海外矿价后续将走弱。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1月中国铝土矿产量503万吨，同比增加12.2%，环比减少1.39%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年12月铝土矿进口1498万吨，同比增加26.19%，环比增加21.27%。2025年累计进口15907万吨，同比增加12.51%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年12月中国进口几内亚铝土矿1039万吨，同比增加26.33%，环比增加29.83%。2025年累计进口11047万吨，同比进口增加11.44%。但随着赢联盟和GIC的港口建设完成，叠加雨季影响退坡，几内亚矿石进口量恢复至雨季前水平。 展望2025年，几内亚主要铝土矿企业合计约增产3030万湿吨，主要增量包括赢联盟、GIC、顺达铝业和Dynamic Mining。按照80%-90%的新增铝土矿发运往中国计算，预计2025年几内亚出口至中国铝土矿或新增0.24亿吨-0.27亿湿吨至1.34亿-1.37湿吨。但几内亚供应增量仍存不确定性，主要包括基础建设、能源供应、政府政策、政治局势等因素。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，1月铝土矿库存累库68万吨，总库存达3976万吨。重点地区来看，1月山西铝土矿库存累库32万吨，河南地区去库4.5万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年12月氧化铝产量736万吨，同比增加9.25%，环比增加4.86%。2025年累计产量8236万吨，较去年同期同比增加2.25%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，尽管部分北方氧化铝厂因环保督查和原料供应紧缺减产，但月度产量仍有小幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年12月氧化铝运行产能8295万吨，环比减少2.24%，同比增加15.13%，12月山西等地环保减产影响叠加山东地区部分产能检修，运行产能小幅回落。 展望2025年，根据各氧化铝厂投产复产计划，四个季度分别有400万吨、540万吨、320万吨和520万吨投产，主要集中于广西、山东和河北三个沿海地区和长江水运便捷的重庆地区。其中山东魏桥沾化为产能置换项目，新投产产能投产后，旧产能会逐步关停，置换过程中将带来一定增量。除置换项目外，2025年全年氧化铝新投产能达1580万吨。目前一季度计划投产产能进展顺利，预计都将如期投产。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年12月氧化铝净出口17.3万吨，维持进口倒挂，其中进口量由9.93万吨减少至1.53万吨，出口量由19.13万吨减少至18.83万吨。2025年氧化铝合计净出口36.58万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 澳洲氧化铝FOB价格1月大幅下跌，截止2月7日，较1月初下跌141美元/吨至531美元/吨，进口盈亏报-1028元/吨。国内外氧化铝供应端同步转松，国内价格下跌大于国外价格，进口盈亏走阔。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格走低，矿石和液碱成本保持强势，氧化铝厂利润开始逐步收缩。按2月7日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润仍可达868元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为189元/吨和94元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润由盈转负至-150元/吨和-145元/吨。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年12月中国电解铝产量371.52万吨，同比增加3.21%，环比增加3.12%。前十二个月累计产量4321万吨，同比上升4.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年12月电解铝运行产能4356万吨，较上月小幅减少2万吨。开工率方面，12月电解铝开工率环比下滑0.45%至95.74%。12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，具体来看，四川地区多因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重而减产；广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产；月内四川、贵州等地复产进度停滞，主要氧化铝价格过高，叠加进入淡季，电解铝需求、价格走弱，企业复产动力不足，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。进入2025年1月份，国内电解铝运行产能持稳运行，早前减产产能对产量的消极影响凸显。 氧化铝平衡表 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止2月7日，氧化铝月内社会总库存累库10.5吨至381.3万吨，其中港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存和在途库存分别去库3.5万吨、累库11.3万吨、累库5.5万吨、去库2.8吨。本月整体库存累库拐点出现，大型产业链集团内部铝厂氧化铝库存逐渐增加，单体电解铝企业氧化铝库存保持增加态势，尤其北方单体电解铝企业在长单执行效率增加条件下增加较为明显，全行业库存结构分布出现明显变化，预计将维持一段时间。氧化铝企业和港口库存基本稳定。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截止2025年2月7日，氧化铝期货仓单较1月初累库1.78万吨至3万吨，上期所交割库库存累库1.17万吨至3.16万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不