氧化铝月报： 成本支撑下移，减产难阻期价下行

氧化铝月报（2025/05/05）总结

核心观点

本月氧化铝市场呈现“成本支撑下移，减产难阻期价下行”的态势。尽管供应端阶段性偏紧，但减产多为短期检修，叠加矿价下行导致成本支撑持续下移，期货价格在月中企稳后月底进一步大跌，并持续贴水于现货价格。总体来看，供应过剩格局未改变，成本支撑持续下移，减产检修企业月底逐渐复产，建议逢高布局空单。

关键数据

• 期货价格：截止4月30日，氧化铝指数累计下跌7.68%至2729元/吨。
• 现货价格：4月前半月延续下跌，后半月企稳反弹，部分地区小幅反弹。
• 库存：月内社会总库存去库1.2万吨至394.6万吨，上期所仓单合计去库2.77万吨至27.14万吨。
• 进出口：3月净出口28.56万吨，前三个月合计净出口61万吨。
• 铝土矿价格：国产矿价格高位下探，进口矿价格持续下跌。
• 产量：3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%；电解铝产量373万吨，同比增加3.9%。
• 产能：3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%；电解铝运行产能4379万吨，开工率96.23%。

研究结论

• 原料端：铝土矿供应走向宽松，价格或将继续承压。
• 供应端：亏损扩大导致氧化铝企业减产增加，新投产能未全面释放，短期产量下滑，中长期仍维持过剩格局。
• 需求端：电解铝开工维稳。
• 进出口：海外氧化铝价格反弹，出口窗口关闭，仍需观察海外价格反弹持续性。
• 策略建议：供应过剩格局未改变，成本支撑持续下移，减产检修企业月底逐渐复产，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2650-2950元/吨。